新股看台：交通银行定位高过中信银行

　　本报讯 在中信银行成功上市之后，A股市场又将迎来一只银行股———交通银行。中信银行上市首日受到市场热烈追捧，令短线投机客大赚了一把，交通银行能否重演好戏？与中信银行相比，交通银行该怎么定位？总体来看，券商研究员认为交通银行定位将高过中信银行。

　　中金公司：最高10.25元

　　中金公司研究员范艳瑾认为，交通银行目标市净率3.1-3.5倍，对应12个月目标价格9-10.25元。基于交行成长性、盈利性、竞争能力的中间定位，其估值水平应当低于基本面优异的股份制银行，与大型国有银行接近。由于A股银行股价格已经反映了市场对2008年的乐观预期，我们倾向参考2008年的估值指标。目前，A股大型银行2008年平均市净率为3.04倍，中小型银行为3.53倍，那么按照2008年每股净资产计算的12个月目标价格为9-10.25元，对应的2008年市盈率为19.3-21.8倍。

　　范艳瑾认为，与汇丰的战略合作有利于提升交行从中间状态脱颖而出的潜质，但在汇丰控股交行可能性不大、汇丰自身网络拓展日益积极的背景下，交行与汇丰的合作能否深入持久将成为关键。

　　巨田证券：最高10.50元

　　巨田证券研究员陈德义认为，预计07-08年交行业绩仍将保持30%以上的增长速度。根据他的预测，2007年度公司盈利170亿元，发行后摊薄每股收益0.35元，A股发行完成后及2007年末预期每股净资产分别为2.28元和2.63元。交通银行类似招商银行，股份制改造较早，公司治理比较完善，具有国内国际的竞争及经营经验。公司对公业务富有成效，但零售银行业务尚待进步。其资产质量好于大型国有银行。

　　在估值上，对应2007年业绩，合理PE和PB分别为30和4倍左右。陈德义对交通银行的估值区间预期为9.8元-10.5元。

　　海通证券：目标11.60元

　　与范艳瑾、陈德义的看法相比，海通证券研究员邱志承显然要乐观得多。他认为，交通银行是最为灵活的大型银行，灵活性带来营业收入持续快速增长，而且适度的规模使费用率保持下降，进而实现净利润的高增长。

　　邱志承认为，交通银行是惟一市场份额上升的大型银行，其增长和市场份额的上升来自于经营效率的提高。交通银行的收入增长主要是通过提高网点和人员的效率实现的，这种低成本的扩张方式使利润增长明显高于收入增长，而且交通银行未来通过进一步提高效率来实现规模和收入增长的空间还很大。

　　邱志承认为交通银行的目标价格为11.60元。他使用相对估值法对交通银行进行估值，估值区间为10.73-12.12元；再用EVA和DDM两种模型对交通银行进行估值，估值区间为10.70元到12.43元。他认为交通银行6个月目标价为11.60元，与申购价7.90元比有46.8%的空间。

　　（曙光）

　　（敏华／编制）