□本报实习记者 贺辉红 深圳报道

　　伴随着管理层的积极表态，红筹回归A股引发市场热议。但分析人士认为，红筹股回归不像H股回归那么水到渠成，因为H股回归基本上是没有障碍的，而红筹回归还存在政策及回归方式等方面的问题。那么将红筹股采取什么方式回归？红筹回归对A股市场来说是利多还是利空？红筹回归是否会使香港市场失去吸引力？市场对以上三大问题仍然存在较大分歧。

　　采取何种方式

　　市场人士认为，由于政策协调方面，内地和香港不存在太大问题，因此红筹回归的关键点就落在了回归方式上。目前，红筹回归有三种方式，即CDR模式、联通模式和直接发行A股。

　　联通将其在香港上市公司的部分股权在内地注册一家SPV上市，从而绕开境外公司在境内上市的操作困难。诸多市场人士认为，由于两地上市公司并非一个主体，因此不能被视为真正意义的回归。至于CDR模式，在市场人士看来，如果CDR与港股之间并不相互打通、不存在外汇兑换的话，其实质意义不大，不过CDR可为所有海外注册的公司回归打开一条道路。而从中国证监会的态度来看，明显倾向于直接发行A股。但一些专业人士并不看好红筹股A股市场直接上市。目前，中国移动希望以中国移动香港BVI有限公司出售旧股的方式回归A股市场。分析人士认为，这实际上就是存量发行，缺点是明显的。首先，这容易被A股市场看作大股东变相套现。如果因此红筹公司无法在内地筹措到所需资金，回归的意义也就不大。其次，已经上市的红筹股忽然变成A股，意味着红筹股供求关系将因此发生变化。这就有可能导致红筹股股价上扬，提高A股投资者的认购成本。这也增大了其他红筹股供求关系的不确定性，并可能导致相关公司的股价波动。

　　利多还是利空A股

　　对于红筹股的回归将利多还是利空A股市场，投资者表现出来的态度并不一致。有人认为，红筹股的回归有利于舒缓A股市场流动性过剩的压力，有利于提升整个A股市场上市公司的经营水准，可以带动整个A股市场健康发行；而另一些人却对红筹回归存在一定的恐惧心理，他们认为红筹回归会导致市场扩容，进而可能给老股带来冲击，给市场的资金面造成压力，而资金分流导致股价下跌又可能给加剧投资者的恐惧心理，形成恶性循环。

　　分析人士则认为，红筹回归应该会是一个双赢的结局。也许从短期看，由于红筹回归分流了市场的一部分资金，会给老股带来一定冲击，短暂地利空A股市场，但是从长期来看，红筹股的回归能促进A股市场的健康发展，对A股市场起到定海神针的作用。不过，也有专家认为，红筹回归是资本逐利的表现，时下A股市场牛气冲天，红筹股回归的本意也是为了分享牛市盛宴，但是市场的运行是有规律的，市场不可能长期牛下去，将来这些大盘股的熊市威力也许并不会比牛市差。

　　香港市场会否失去吸引力

　　红筹回归是否会使香港市场失去应有的吸引力。市场人士对此亦存在很大分歧。

　　有分析人士认为，对红筹股公司个体而言，这类公司的核心市场、核心客户、母体主要都在内地，因此让客户及员工能成为股东，有利于公司的进一步发展。但这些公司最终注册地在香港，所以这些公司向好发展，自然会推动香港经济的发展。而且，一些红筹股公司从其他市场募集的部分资金将会用于收购香港当地的资产，这种收购活动在一定程度上会对香港经济的稳定起到十分重要的支撑作用。

　　但是，京华山一分析师邓以旭认为，红筹股回归将会对港股二级市场造成很大的冲击。他指出，目前还有很多投资者沉醉在看似健康的香港市场中，完全没有觉察到红筹股回归会带来多大冲击，他指出红筹回归后，将有更多基金跑到内地投资，香港市场的成交量在未来几个月会迅速萎缩，而这种冲击似乎已经无可避免。