中信银行启动A+H同步发售 分析师称定价偏高

　　从昨天开始，A+H发行的中信银行正式进入了网下发行阶段，19日起启动网上申购。最终的发行价格将于4月23日公告。预计4月27日在香港联交所与上海交易所同时挂牌。

　　中信最新公布的发行价格区间为5.00元至5.80元/股（对应的H股为5.06-5.86港元/股）。虽然这一区间较最初有所缩小，但广发

　　昨日沪港两地开始招股

　　招股书显示，截至2006年末，中信银行的总资产规模达到7069亿元，拥有446家分支机构，是中国第七大银行。此次中信银行预计发行A股不超过约23.02亿股，发行H股为48.85亿股，预计两地募集金额约为420亿元，为今年到目前为止最高的募资额度。4月27日，中信银行在香港和上海两地同时挂牌。

　　中信银行昨日的A股网下申购和H股招股同时开始。根据公告，中信银行网下申购的时间为4月16日－4月19日，网下配售不超过6.906亿股，约为此次A股发行规模的30％，战略配售约为30亿元，其余部分向网上发行。有154家询价对象提交了有效报价。网上公开发行在4月19日进行，申购价格为发行价格区间的上限价5.80元。

　　发行时机合适

　　虽然无论是在A股还是H股中，银行股数目都在不断增加，中信银行的上市已经不具有资源稀缺性，但是，股市资金充裕，沪综指不断向上攀升，昨日已经接近3600点，人们对中信银行上市后的表现依然寄予厚望。

　　国民经济持续增长的大背景下，银行业面临人民币稳步长期升值、企业盈利能力提升等外部利好环境因素，银行股的中长期投资价值已被市场所认可。此外，中信银行的控股股东中信集团是中国规模最大的综合性金融集团之一，拥有著名品牌和强大的综合金融平台，这一重要投资亮点在预路演和初步询价过程中得到了境内外投资者的积极认可。有券商认为，中信银行上市首日有望上涨10％－30％。

　　据了解，机构投资者对中信银行H股需求强劲，路演第一天已获逾6倍的超额认购。截至上周五，中信银行H股已收到超过550亿美元的订单，其中绝大多数无限制价格，国际配售部分超额认购倍数超过30倍。

　　中信银行是第二家在沪港两地同时上市的中国内地企业。预计此次中信银行两地IPO规模将达到约54亿美元（此为绿鞋前数据，绿鞋后约为59亿美元），成为今年以来亚太区最大的IPO。

　　“中信银行定价偏高”

　　但不是人人都这么乐观。

　　余晓宜认为，中信银行的定价偏高，已经超出了她的预料。“我们给予中信银行二级市场的合理价格为6元，如果按照中信银行的发行定价上限5.8元看，中信银行的定价将其在2007年的股价一次性走完了。这使投资者难以从中获利。”余晓宜说。

　　余晓宜给予中信银行的定价依据是净资产收益率和净资本倍数。对应中信银行2006年的盈利，中信银行的市盈率高达51.4倍－59.62倍，而对应其2007年预测的盈利，中信银行的市盈率也高达33.67倍－39.05倍。

　　而截至昨日的股价，招商银行的市盈率为49.9倍，民生银行的市盈率为34.2倍。与前述两家同类银行相比，中信银行过高的发行市盈率很难找到支撑的理由。

　　不过，与A股投资者相比，H股投资者似乎更看好中信银行。这也反映到两地的发行价上，和工行两地发行的价格相同所不同的是，中信银行的H股发行价格区间高于A股。