交行调整发行规模 最终惠及所有股东

　　根据交行发行时间表，预计交行将于下周拉开A股招股序幕，路演工作也将全面推开。

　　近日中国银监会主席刘明康在香港向媒体表示，交通银行已被重新划分为一家"大型国有银行"。交行是中国第一家登陆国际资本市场的商业银行，在中国银行业的改革与创新中一直走在最前列。交行良好的业绩吸引了较多海外银行的长期关注，汇丰于2004年8月成功争取到战略入股机会，持有交行19.9%股份，并有意在适当时机将股权增持至40%，成为交行的最大股东。汇丰入股后不断加强与交行的合作。2005年交行发行H股时汇丰银行行使反摊薄条款，维持了19.9%的持股比例。随着交行回A的迫近，汇丰是否增持以及如何增持交行股份问题成为了一大热点。

　　此前，汇丰银行曾公开表示希望增持交通银行股份以维持19.9%的持股比例。交行董事长蒋超良上月也曾表示，该行会尊重汇丰意愿，并协助其以低成本方式，以解决维持交行股权比例的问题。

　　分析人士认为，汇丰银行如果要求增持交通银行股份，不外乎通过以下几种途径：第一，交通银行A股发行的过程中以战略投资者的身分参加战略配售，通过增持本次公开发行的A股，维持其19.9%的持股比例；目前交通银行的发行方案尚未公布，汇丰银行是否通过A股战略配售仍有待确认，但是据消息人士透露，因为某些原因，汇丰并未进入战略配售的最终选择名单；第二，交通银行A股发行的过程中，参加询价与网下配售，从而维持其19.9%的持股比例。但按照我国目前的

证券市场法规，除QFII外，外资尚不能直接买卖A股，这给汇丰入股制造了一定障碍，而且通过这种方式为了配售到足够的股份，资金占用量较大，持股成本较高，应该不会成为汇丰的最佳选择；第三，H股二级市场上直接增持，但是根据接近汇丰银行的人士透露，汇丰目前认为采用该方式也有难度，所以也基本可以否定这条路径；第四，H股向汇丰定向增发，该分析人士特别强调，这是目前汇丰唯一可行的成本较低的途径，同时，根据预披露的招股意向书，本次公开发行31.9亿股，远低于最初交行股东大会通过的发行股数上限45亿股。同时考虑交行董事长蒋超良上月的公开表态，可以初步判断，交行缩减本次A股的发行规模，是为其战略投资者汇丰银行在H股的增持预留足够的空间，从而继续保持汇丰19.9%的持股比例。

　　从汇丰银行维持其对交行持股比例的态度判断，交行如此受到汇丰的重视，必然有其独特之处。那么，本次交行A股发行最大的猜想已经不在于价格如何，而在于汇丰如何维持其在交行的持股比例！不论汇丰通过何种方式增持交行股份，以及最终能增持多少，与汇丰捆绑在一起的交行，必将最终惠及交行的所有股东。

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