存贷比逼近监管上限 中信高价热卖

　　香港报道 特约记者 罗绮萍

　　"中信银行(0998.HK)招股价很贵,但其它银行的H股更贵,我们估计这是近期追捧中国企业股份的最后一浪了,所以更不能手软,但中信银行上市后,便要小心留意何时套现。"4月11日,一名已大手认购中信银行H股的欧洲资金基金经理说。

　　中信银行将发行48.85亿股H股,每股作价4.72-6.17港元,最多集资301.4亿港元,另外将发行23.02亿股A股,作价4.66- 6.1元,最多集资140.4亿元,A、H股合计集资折合人民币448亿元(56亿美元),若计入超额配发,集资额则增至近500亿元。

　　身兼中信集团及中信银行董事长的孔丹,4月10日亲自督阵,在香港展开国际路演,之后便去北美,中信银行行长陈小宪率领另一队管理层到欧洲路演。

　　孔丹在路演后接受本报简短访问时没有正面回应中信银行招股价偏高的说法,但表示招股反应良好,管理层对IPO也很有信心。

　　"虽然现在A股市场十分兴旺,监管机构也一再强调要照顾A股投资者的利益,但H股的机构投资者始终较成熟,也有较多这种大型IPO的询价过程经验,所以这次中信银行的A+H,定价机制与上次中国工商银行相当,还是先参考H股市场的接受程度,再按汇率定A股最后招股价。" 4月11日,中信银行H股承销团消息人士说。

　　令H股承销团有信心的另一个原因是,中信银行H股由4月16日至4月19日公开招股,刚好承接近期热卖的碧桂园IPO热潮,市场预期碧桂园将冻结3000亿港元资金,赶及解冻让散户及未能在国际配售中取得足够货源的机构投资者转投中信银行。与中信银行同期招股的有洛阳栾川钼业,同样受到投资者欢迎,但因为业务性质与中信银行完全不同,可带动其它资金,不过仍有分薄的效应,承销团预期中信银行及洛阳栾川钼业分别可冻结2500亿及1500亿港元的资金。

　　根据中信银行的H股招股书初稿,四家企业成为中信银行的企业投资者(cornerstone investors,或称基石投资),包括社保基金、中国财险(2328.HK)、瑞穗银行、中国人寿集团及中国人寿(2628.HK),各认购中信银行4亿元H股股份,合计认购额约16亿元,所有企业投资者禁售期为12个月。

　　上述承销团消息人士说,尽管市场对于宏观调控对中信银行的影响仍有疑虑,也抱怨定价区间略贵,但在当前环球资金仍恋栈中国企业股份的趋势下,至4月11日上午国际配售已有约10倍的认购,预期以高位定价没有问题,现在考虑的是上市首日后股价的上升空间。

　　上述基金经理则认为,中信银行H股的招股价,相当于2007年市净率(已计入集资所得)的2.48至2.81倍,而工商银行的2007年市净率约为2.82倍,建设银行约为2.89倍,交通银行及招商银行更分别达3.28及4倍,由此可见,中信银行作价虽然较预期高,但仍有上升空间。

　　孔丹又称,中信银行的存贷比是内地各家商业银行中最高的,会受到近期中国人民银行持续调高存款准备金政策影响,但他说相关风险已在招股书中披露。

　　根据中信银行H股承销商中金公司的研究报告,中信银行2006年的存贷比达74.9%(<商业银行法>规定商业银行贷款余额与存款余额的比例不得超过75%),远超行业平均的69.1%,其它银行的存贷比分别为,招商银行(3968.HK)74.4%,交通银行(3328.HK)63.3%,中国银行(3988.HK)61.5%,建设银行(0939.HK)61.4%,工商银行(1398.HK)57.3%。

　　中信银行在招股书的风险因素中注明:"从2003年下半年开始,政府实施了一系列宏观经济政策,包括提高基准利率,提高在人民银行的法定存款准备金比率,制订商业银行借贷指引等,以限制部分行业的贷款。我国宏观经济政策的某些具体措施可能对本行的资产质量、经营业绩和财务状况形成重大不利影响。"

　　一名美资