中信银行带伤抢跑

　　“如果它是一家地区性农村商业银行，那么它是不错的。但作为一家全国性的商业银行，我不得不对它的风险给予更多担忧。”

　　4月1日过会，4月4日就迫不及待公布招股意向书，背靠中信集团这座大山的中信银行本以为“皇帝的女儿不愁嫁”，谁知这份“抢跑”的招股意向书却引来市场不小的争议。

　　“从中信银行的多项指标看，很难想象这是一家全国性股份制商业银行。”一江浙商业银行高管陆先生对记者说，“如果它是一家地区性农村商业银行，那么它是不错的。但作为一家全国性的商业银行，我不得不对它的风险给予更多担忧。”

　　中信银行招股意向书中显示，公司2005年核心资本充足率为8.11%，拨备覆盖率为79.88%。“8.11%的比例虽然高于监管部门8%的要求，但这不能够令人放心。”陆先生说。他表示，如果8.11%是真实的，那么中信银行2006年增长速度一旦过快，2006年核心资本充足率将很有可能低于8%。换句话说，8.11%的核心资本充足率制约了中信银行增长速度。“股本的快速扩张也是要考虑的因素。IPO扩股后，中信银行的核心资本充足率还能否保持在8%以上很难说。”

　　另外，陆先生对中信银行79.88%的拨备覆盖率也表现出一定的担忧。因为他认为相对于其他全国性股份制商业银行，79.88%略微偏低。“一般来说，全国性股份制商业银行风险拨备率都在100%以上。”陆先生对记者说，“79.88%的拨备覆盖率意味着中信银行每放出100元贷款，银行只提取79.88元作为风险

　　一不愿透露姓名的基金经理对记者表示，中信银行总体而言能够符合国家对商业银行的基本要求。

　　事实上，那位基金经理曾经比较看好中信银行。“它的背后是中信集团，靠山比较硬。”但当他仔细分析中信银行招股意向书后发现，中信银行并非是他想象中的那么美好。“风险比较高，增长方式过于激进。”那位基金经理说。

　　记者从中信银行招股意向书中发现，截至2006年12月31日止，中信银行向制造业(包括钢铁、汽车、机械制造及电子等行业)、批发零售、以及电力、燃气和水的生产供应行业、及交通运输、仓储和

　　“面向制造业的贷款比例太高。”那位基金经理毫不犹豫地对记者说，“制造业属于高风险行业，30%的贷款投放到该领域，这显然很难令人安心睡觉。”另外，占贷款比例第二位的批发零售业也属于高风险行业。“银行近40%的贷款都投向高风险领域，高风险带来高收益没错，但另一种理解就是收益的不确定性。”他表示，“增加收益的前提是保证资金的安全性，从这点而言，面向公共事业和交运等领域的贷款比例应该增加，因为它们拥有充沛现金流，具备较强的还债能力。”

　　不过上述基金经理认为，如果中信银行只是一家没有其他背景的商业银行，它的风险必然会引起机构投资者的高度警惕。“毕竟它有中信集团的强大资源平台作为支撑，因此应当考虑到它上市后存在一定的溢价。”他认为，与中信集团有关联的中信证券、中信国安都已成为行业龙头。给予中信银行溢价也在情理之中。

　　然而更多的机构研究员却表示，在一定程度上，大股东实力强劲很有可能是“双刃剑”，无法判断最后是否能给公司带来实际优势。何况，在中信集团的大平台上，外界猜测中信银行所开展的新的综合经营活动，有可能由公司大股东的其他部门完成。因此，对于中信银行来说，它目前仍旧只是一家商业银行，不应考虑它的溢价。

　　众所周知，本轮行情中银行股的走势明显强于大盘。中信银行选择此时抢发其用意不言自明。然而，面对央行将于4月16日再度提高存款准备金率，周五银行股集体下跌，投资者对中信银行的定价不应抱有很高的预期。此番抢跑能否顺利实现中信银行的预期目标，还有待市场的检验。本报也将持续关注。本报记者 陈晶泽