中信银行何价 众机构各自作答

　　谢潞锦

　　作为继中国工商银行(1398.HK，601398.SH)之后第二家同时发行“A+H”股的公司，以及A股市场上第9只银行股，中信银行IPO如期启动，昨日开始询价。《第一财经日报》采访业内人士后发现，机构投资者对中信银行IPO最终定价极为关注，不过意见不尽相同。

　　是否纳入重点配置？

　　由于中信银行发行后总股本达到390亿元之巨，机构投资者对于中信银行是一只低价大盘股并不存在很大的分歧。中信建投证券资深银行业研究员佘闵华分析，中信银行发行后市净率可能在2.5~3倍，A股发行价区间在4.5~5元附近，将低于中国人寿、中国平安和兴业银行等高价大盘金融股。

　　如果中信银行A股上市后定价在6元，那么该股总市值将达到2340亿元。如果以昨天收盘价格计算沪市权重股，中信银行上市后也将步入十大之列。

　　在股指期货即将推出的背景下，金融股群体权重不断走高，令各方机构投资者关注。东吴基金策略研究部副总经理陈宪认为，金融行业成份股占据沪深300指数19%的权重，而其第二大权重行业交通运输成份股占比只有9.8%。可以预见，当中信银行IPO后，在一定时间里，金融股动向对于市场表现将更加敏感。

　　从基金资产配置角度看，作为又一只重要的金融股，中信银行将成为基金等机构投资者关注的焦点。从中信银行的保荐人中金公司此前所主持的发行新股记录看，由该机构“操刀”承销的低价股在发行时，往往给上市后的二级市场表现“预留”了一定空间。因此，作为一只低价大盘股，中信银行在理论上还是受到投资者欢迎的。

　　不少基金经理认为，中信银行上市后的发展是机构投资者是否重点关注该股的关键。华安基金的基金经理刘光华认为，今年投资者对于银行等行业寄予较高的成长预期，而宏观经济环境也支持有核心竞争力的企业实现盈利持续、快速成长。如果企业成长性一般，那么显然不会被基金经理们纳入成长股的资产组合中来。

　　是否溢价发行？

　　中信银行的定价是否应该存在一定“溢价”，机构之间有较大分歧。

　　某证券公司投资银行部负责人认为，由于中信银行有中信集团的强大资源平台作为支撑，因此在发行定价时可能高于其他同类型的商业银行公司，存在“溢价”是可以接受的。从与中信集团有一定关联的、已登陆A股的公司来看，中信证券(600030.SH)、中信国安(000839.SZ)等都表现不俗，而且成为行业龙头。

　　也有不少行业内人士表示不同意见。“中信银行发行时为何会有‘溢价’呢？”某证券公司银行业研究员在接受采访时反问道。在他看来，中信银行发行后市净率应该维持在商业银行发行时的合理估值水平，而不会有“溢价”成分。

　　对于中信银行上市能否利用中信集团的强大资源平台问题，不少研究员认为，从一定程度上，大股东实力强劲很有可能是“双刃剑”，无法判断最后是否能给公司带来实际优势。何况，在中信集团的大平台上，外界猜测中信银行所开展的新的综合经营活动，有可能由公司大股东的其他部门完成。因此，对于中信银行来说，目前仍旧是一家商业银行，其发行定价也不会存在“溢价”。