蒋超良：交行A股定价遵循市场原则

　　记者 谢利

　　自去年交行披露计划回归A股，并于今年初股东大会上通过相关议案后，市场对其发行时机的选择、定价安排以及随之可能出现的股权结构的变化，均显示出强烈的兴趣。因此，在3月8日举行的交通银行2006年度业绩发布会上，当董事长蒋超良等交行高层一出现在媒体面前，有关A股发行的问题就连珠炮似的抛向主席台。

　　对于交行重返A股市场的时间及规划，蒋超良给予了十分明确的回答。他说，发行A股的计划已经于去年启动，力争在今年上半年完成，目前各项准备工作已经就绪，具体发行时机则取决于市场情况。他还进一步解释了交行在目前资本相对充足情况下回归A股的几个原因：一是中国经济蓬勃发展，交行需要及时把握下一步发展机会，寻求股东回报的最大化；其次，交行由于历史原因，法人股在H股上市后尚不能全流通，而发行A股将得以尽快解决股权分置问题，进一步完善公司治理结构；同时，也为交行建立一个新的融资平台，有助于扩大股东基础，让国内投资者分享交行改革发展的成果；此外，由于目前交行主要客户和业务都在境内，登陆境内资本市场有利于进一步提升交行的市场影响力，提升市场形象。

　　交行A股发行的另一大看点是，作为交行最大外资方股东，汇丰目前持有交行19.9%的股份，仅次于第一大股东

　　对此，蒋超良表示，交行在A股发行计划中已做出安排，即财政部作为第一大股东的地位在A股发行后仍将保持不变；对于汇丰来说，根据双方在三年前签订的协议，汇丰具有反稀释权，从而保证其19.9%的股权比例，而这将取决于其自身的考量。不过，根据近日汇丰高层人士透露出的信息，汇丰对此已有期待，交行方面将与汇丰及监管部门进行沟通，协助其实现增持交行股份的愿望。因此，他认为，交行回归A股后，股权结构大体上不会发生变化。不过，在谈到汇丰将以怎样的价格增持交行股份、行使这一反稀释权时，蒋超良的回答还是引发了在场记者和分析师的猜想。他说："汇丰希望以一种合理的方式低成本地行使该权利。不过由于涉及到资本管制，具体方式还需要和有关监管部门做进一步的协商。"外界猜测，所谓"低成本的合理方式"可能是一种有别于目前QFII政策的特殊安排，比如通过一级市场进行增持。但无论怎样，这肯定将是一个前所未有的"特例"。

　　对于投资人最为关心的A股定价问题，蒋超良表示，A股价格既不可能根据目前H股股价来定，也不可能按照当初H股发行价来定。届时，将按照市场原则以及监管部门的要求，遵循H股公司回归A股市场的惯例，即按照发行期H股股价一定折扣来计价。但具体折扣是多少，现在难以把握，还要待正式路演询价时才能确定。

　　根据刚刚披露的年报显示，交行目前的股东回报率(ROE)为13.57%，这一数字在国内银行中表现已经相当不俗，但对于香港市场以及国际银行界15%至20%的平均水平来说还有一定的差距。面对来自投资者的疑问，特别是在发行A股后，交行每股收益及股东回报率会再次被摊薄的情况，蒋超良坦诚地表示，交行董事会已经对高管层提出要求，将想尽一切办法保证股东权益最大化，处理好股东长远利益和短期利益的关系，目前，董事会已经确定出股东回报率在不同时期的目标。"从长远看，必定向国际一流银行看齐，不断提高股东回报率；近期则会把握在一个合理的水平上。"他十分肯定地说，"摊薄是暂时的，明后年依然会有一定程度的提高。"为保证这一目标得以尽快实现，交行方面正采取有效措施，大力开展