繁华似云烟 中国人寿合理性回归

　　本报记者 欧阳晓红 北京报道

　　从37元到50元再到34元，不过一个月时间，中国人寿(601628.SH)股价如过山车。

　　“这是因为之前市场对中国人寿的估值过高了，偏离了实际价值，现在结合大盘整体走势在做一些调整，可谓是理性回归。”冠通期货经纪有限公司金融分析师说。

　　但也有分析认为，是金融股“泛滥”所致，或是其50%的盈利预告低于投资者的预期，加之流动性趋紧的态势，中国人寿的股价才如此“变化无常”。

　　哪种观点才更接近事实？

　　满城尽是金融股？

　　“中国人寿基于其品种稀缺性，以及行业的特殊性，无法简单地用市盈率(PE)估值方法去定价，因此大家用了各种方法，如内涵价值法等去估算，得出的结论也不一。”联合

证券研究部杨伟聪表示。

　　他说，特别是中外投行的评价差异很大，国外一般将其目标价定位在20-25元左右，国内多在40元间，有的给出三年90元的目标价。

　　不过，现在随着中国平安即将回归A股，以及新华人寿的拟上市，其稀缺性不再具备含金量；更为重要的是，从内涵价值考量，中国平安的成长性会强于中国人寿，这样，可能选择中国平安的投资者会甚过中国人寿。

　　另一层原因是，很多人把中国人寿当作销售行业类别去评估；更多人看重其本身在股权投资方面的能力，比如配售新股的优势；但这其间的关系很复杂；一时无法厘清。

　　杨伟聪认为，总体上，金融行业资本泡沫相对其他行业要多一些，这次显而易见是戳破了些许的泡沫。另外，春节前很多机构面临赎回压力，中国人寿成为重点赎回对象。毕竟，中国人寿对机构而言，有50%的战略配售要过半年才能抛售。

　　美联融通投资顾问公司证券总监顾灿奇也表示，受流动性回收的影响，中国人寿作为大盘重仓股，亦属于公共品种，一旦基金迫于赎回压力，可能首当其冲就会被抛售。

　　提及金融股，一位市场人士甚为担忧，如外资银行进来后对高端用户的竞争，加之基于银行体制问题，其潜在的与

房地产纠缠关系，尤其是在近段时间会受挫，因为2006、2007年处于还贷高潮，可能会出现一部分的不良贷款，怎样处置，银行前景尚不明朗。

　　另外，资本市场正呈现出供过于求——几乎“满城尽是金融股”，在资本市场的占比过大。而过多金融股是否有必要还值得讨论，毕竟金融属于服务业，根据国际经验，金融股的分量占10%会比较合理，但现在按中国A股市场市值算，显然超出10%的比重。

　　A股向H股看齐

　　“中国人寿国内估值偏高，再加上一定的流动性，出现高换手率。仅从股价分析，现在的中国人寿进入了一个理性时期，类似于一个价格整固的过程，正在寻找一个合理的估值，盲目增长情况应该不会再出现了。”冠通期货经纪有限公司金融分析师认为。

　　这位金融分析师说，当然也有政策层面的利空影响，如股指期货可能延后推出，于是，众多资金不再去抢购筹码。而且现在正处于舒缓阶段，大盘高位盘整。如果现在再去吸收更多筹码的话，成本会非常高，因为还不能马上用股指进行对冲套利。又正好赶上春节，很多投资者都空仓了，这时的中国人寿也逐渐回调至合理区域，直至在34元左右盘整。

　　顾灿奇认为，其实中国人寿的收益本身更多是取决于保险资产的运用。而1月30日，中国人寿公告：预计中国会计准则下，2006年度实现的净利润将比2005年度增长50%以上。事实上，公告50%的业绩增长与很多人希望的100%增长有较大的距离。

　　“去年每股收益为人民币0.20元，如果今年增长50%的话，只有0.30元。如果以增长90%来计算，为0.38元，加上A股扩招，假设上限为0.36元，对应现在的市盈率就是90倍。从此角度上看，业绩预告是一个利空消息。”一位市场人士分析。

　　2006年的业绩答卷显然令投资者不甚满意，2007年又将如何？

　　在谈及今年的目标与设想时，中国人寿董事长杨超表示，中国人寿集团要实现保费收入2200亿元，同比增长7%；总资产达到10100亿元，同比增长13%。其中，寿险股份公司保费收入1960亿元以上，增幅8%左右，市场份额保持在40%以上；财产保险公司保费收入10亿元；养老保险公司受托管理资金规模10亿元；海外公司保费收入19.85亿港元。资产管理公司投资收益稳步提高。国寿投资控股公司将实现经营收入3.55亿元。

　　而具体到中国人寿资产管理公司的投资收益，据透露，其截至去年12月31日，受托管资产共计7756.29亿元，资产配置为定期存款占比26.41%，

股票投资占比4.42%，总收益较上年增长98.85%，资产组合的浮盈较去年的102.69亿元增长553.12%。基金投资收益率超越同期天相基金指数涨幅10.05%，股票投资收益率超越同期沪深300指数64.83%。

　　由此，中国人寿在证券领域的投资收益对整体利润的贡献不小。但问题是，如果今年的资本市场不如去年“红火”，中国人寿的业绩将会如何？

　　“大势所趋之下，中国人寿的A股最终会回调至接近H股的价位，也许只溢价20%，也许只有10%。”市场人士称。

　　来源：经济观察报网

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