机构分析师审慎定价中国平安

　　本报记者 李骐 申兴 深圳报道

　　31.80元至33.80元，经过一周的激烈询价后，中国平安(601318)终于给出了这个询价区间，略低于市场普遍预期价格。

　　“市场开始变得理性了。”业内人士感慨道。据悉，按发行后总股数计算，中国平安发行价格区间对应的市盈率为71.67～76.18倍，低于此前中国人寿 (601628) A股发行区间对应的94.1～97.8倍市盈率。

　　事实上，中国平安此次发行全程都与中国人寿“纠缠不休”，刚刚在中国人寿上未有获益的机构投资者们在热烈欢迎平安回归的同时已悄然多了几分谨慎。

　　可能是金融第一高价股

　　保险股估值历来见仁见智，刚刚过去不久的中国人寿估值大战还让人记忆犹新，而中国人寿的股价也在纷争中大起大落，套住了相当多的机构投资者。

　　而此次中国平安的询价也再次证明了这一点，根据对询价对象提交的合格的初步询价表的统计，报价区间总体范围为每股25.50元至48.31元，报价上限分布区间为每股30.00元至48.31 元，报价下限分布区间为每股25.50元至40.26元。

　　“其实大家的估值方法都差不多，关键在于前提假设的不同而使估值各异。”深圳某金融分析师表示。

　　“保险股估值是绝对估值和相对估值的综合体，ROE(净资产收益率)是个关键因素，当年的利润并不会太影响公司的价值，至少要看20-30年。我们判断平安2007年股价能到40元，而2008年能到50元。”广州某基金金融行业研究员表示，“平安比人寿好，平安公司质地更好，更加市场化。”

　　海通

证券金融业分析师邱志承则认为平安上市首日开盘价可能会到40元以上。平安上市后，整个保险板块会保持在一个比较理性的水平，中国人寿的A股价格也会跟H股价格逐步靠拢。但目前来说，市场对于保险股的热情还是比较高，保险股还是处于一个蜜月期。

　　平安证券的分析师邵子钦认为平安合理价值区间为48~54元，预计首日涨升幅度为50%左右，建议积极参与认购。

　　瑞银执行董事黄淑玲指出，对于中国平安H股估值的目标价是42港元。花旗则表示，与中国人寿相比，更为看好平安保险，因为其估值更具吸引力，维持平安保险40港元的目标价位。摩根斯坦利调高平安目标价至37.38港元。

　　“中国人寿同样是一家非常不错的好公司，只是与平安的优势侧重与发展策略不同。”路演中，平安高层多次表示，“平安目前的业务发展仍主要以发达地区为重，业务集中于珠三角、长三角、京津渤海及沿海区域。相比中国人寿，平安在全国县域市场网点铺设较少，仍有很大的发展空间。”

　　采访中大多数人表示平安上市首日的开盘价肯定在40元以上，如此，中国平安将成为内地金融板块第一高价股。

　　机构谨慎

　　“申购当然是没问题的，闭着眼睛都行。”多家机构如是表示。事实上，由于基金公司、QFII参与询价踊跃，中国平安的投价单位达137家，投价单位数名列A股IPO第二位，仅次于工商银行。

　　但在如何申购上，机构之间却出现了分歧。深圳一家手握20多亿申购资金的机构坦言，由于平安是按33.80元来进行申购的，他们将放弃网下申购转而进行网上申购。两者之间的区别是网上申购上市当天就可以抛出，而网下申购卖出时间要到三个月之后。机构的谨慎由此可见一斑。

　　对于上市之后的动作，机构们也给出了自己的回答。

　　“便宜就多买点，贵就少买点，太贵了就不买了。”广发基金投资总监朱平表示，但标准是什么他却拒绝透露。

　　“因为平安的市盈率比人寿低很多，所以问题应该不大。”广州另一家基金公司的人士认为。

　　“除非很便宜，否则不会轻易买，因为我们现在还搞不清保险股的估值。”上海一位基金经理说，“何况现在金融股并非热点。”

　　“平安一开盘肯定在50元以上，那就一步到位了，还买什么呢？”深圳一位私募基金经理表示，她此前曾在人寿A股上市之前买过一些人寿的H股，但没有赚到钱，现在除了申购平安之外再也不想碰保险股了。

　　“机构们已经为人寿交过一次学费了，短期内应该不会再交第二次，”深圳另一位私募基金经理表示，“这样一来，平安上市后很可能向着H股的方向靠拢，甚至不排除跌破H股价格的可能性，除非机构们愿意交第二次学费。”显然，短期内他也没有在二级市场上买入平安的打算。

　　来源：经济观察报网

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