海外机构预计平安A股发行价33元左右

　　本报记者 李宇 报道

　　今天是中国平安A股初步询价的最后一天。分析人士认为，询价结果估计会与海外市场对H股的估值较为靠近。而记者从各海外机构了解到，目前不少国际大行对平安H股的估值超过40港元，并预计A股发行定价或在33元左右，但上市后会较H股有较大溢价。

　　合理估值高至45港元

　　瑞银执行董事黄淑玲昨日接受本报记者采访指出，对于中国平安H股估值的目标价是42港元，这一价格的2008年内含价值比约为2倍。她表示，由于平安增长前景看好，公司也有良好的公司治理和管理层，因此给予其较高的估值。

　　瑞银亦表示，平安发行A股上市，虽然短期会对业绩造成摊薄作用，但该行仍维持平安中期股本回报率15%的目标不变。

　　花旗则表示，与中国人寿相比，更为看好平安保险，因为其估值更具吸引力。国泰君安(香港)研究员罗景介绍，目前平安的内含价值比约为2.5倍，而中国人寿则为3倍以上，确实显示出一定的估值优势。

　　花旗指出，平安保险从股市走强、加息及保费恢复增长中的受益更大。

股票价格每上涨1%，平安保险的每股收益就上升1.4%，而中国人寿的升幅为0.9%。该行也维持平安保险40港元的目标价位。而国泰君安(香港)的看法更加乐观，认为平安H股合理估值一年内看至45港元。

　　A股定位预期一致

　　对于即将出炉的A股发行定价，海外机构均认为会参照H股价格确定。

　　黄淑玲直接给出了30元以上的发行定价预期。京华山一(香港)研究员夏平则指出，平安的A股定价应该会参照中国人寿的模式，以H股一段时间的平均价作参考，在此基础上约有10%的折让。以昨日中国平安H股收盘价36.45港元计算，A股发行定价约在33元左右。

　　至于A股上市后的定位，海外机构认为，鉴于市场对于中国平安的热烈追捧，以及目前内地市场保险股仍然稀缺，估计上市后仍会出现较H股不小的溢价。有分析人士预计，中国平安很有可能成为内地金融股的“第一高价股”。

　　对于平安A股是否会如中国人寿那样，出现较H股的大幅溢价，野村国际(香港)研究员陈加敏指出，这还难以判断，因为两者的A股发行规模并不一样，上市时所处的市场环境也不一样。

　　市场关注三大“卖点”

　　记者从众多海外机构了解到，市场给予平安较高估值，主要是该公司在综合金融控股、公司治理以及毛利率等方面的“卖点”受到认可。

　　夏平指出，中国平安是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、

企业年金等多元金融服务为一体的金融控股集团。这一战略为公司今后的快速增长打开了空间。虽然目前银行等业务规模尚小，但仍然可产生较大的协同效应。

　　罗景认为，平安在保险业中最先引进海外战略投资者，并形成了国际化的管理团队，这是海外机构放心投资的重要原因。历年来，平安投资收益率的波动不大，反映公司管理层在投资和风险控制上具有较强能力。此外，公司在新项目开拓方面一直走在市场前面，为公司获得较高的稳定投资回报奠定了基础。

　　看好“亮点”的同时，海外机构也对于风险方面非常关注。分析人士指出，平安投资收益率能否稳定保持改善趋势，以及毛利率水平是否不受新保单的拖累，也是评估其价值需要考虑的重要因素。

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