威海广泰(002111)

    海通证券

　　未来15年随着现代化进程的发展，我国民用航空业将飞速发展，民航飞机保有量年增长8%以上，2010年民航飞机起降架次比2005年增长50%，民用运输机场新增100个。预计未来几年每年我国对空港设备的更新需求、新增需求和军方市场需求分别为10亿元、15亿元和5亿元，总计30亿元，空港设备行业将迎来前所未有的发展机遇。

　　公司行业地位凸出。公司是国内空港设备业龙头，是国内空港设备品种最全、技术水平最高、年产规模最大的企业，形成了飞机集装箱/集装板升降台、大型飞机牵引设备、飞机启动气源设备、飞机除冰车、飞机加油车等5大系列产品。公司是国内唯一能独立进行设计、开发和生产的大型高端空港设备企业。

　　较高的行业进入壁垒和研发、销售实力成为公司的核心竞争力。从事空港设备的生产须得到民航总局的使用许可，且认证和研发时间长，前期投入多，客户开发难度高，小企业进入该行业非常困难。公司产品大部分配件须外购，在企业发展过程中形成了产品集成优势，拥有空港设备的行业实验室--航空地面电源电气实验室，且开发品种居全球之最。与机场、航空公司的长期合作，客户对公司产品形成了较强的依赖。

　　募集资金项目缓解产能不足、扩大出口能力。公司募集资金主要用于大型空港设备国产化和大型飞机加油车技改两个项目，项目投产后，一方面可以扩大出口，另一方面大型飞机加油车通过与法国迪旦的合作提升公司技术能级，开拓国际市场。

　　公司财务指标需要改善。公司存货较多，主要由于公司生产组织方式由“以销定产”转变为“以销定产”和“预测的批量生产”相结合，从而增加了产成品数量所致。财务费用率2005年大幅上涨是因为今年公司生产规模大幅增加，资金需求较大。

　　按照不超过2120万股的IPO计划计算公司未来股本，我们预计公司2006～2008年的每股收益分别为0.40元、0.63元和0.94元。综合P/E、P/B等估值法估值结果，我们认为公司IPO以后的合理股价区间为18.90-22.70元。

　　兴业银行(601166)

　　兴业证券

　　从公司的主要经营指标分析，兴业银行在营业网络、人员、资产负债规模方面的优势并不明显，但资产盈利能力较强。该行不良贷款率、存贷款比例、客户贷款比例等主要经营指标表现较好。近年来，兴业银行在资产增长率、净利润增长率等指标排名业内前列，而资产增量结构相对合理，从而支持兴业银行保持良好的成长性。

　　兴业银行在业内具有一流的成长性，领先的盈利能力、资产质量以及成本控制能力，突出的创新能力。兴业银行的竞争优势在于业内最高的净资产收益率(ROE)水平，且该指标近3年保持业内较高水平，表明兴业银行的综合盈利及创造股东回报的能力强。

　　对兴业银行与其他5家股份制上市银行的综合竞争力评价结果为：兴业银行的综合竞争力排名应该在招商银行之后，然后依次为浦发银行、民生银行、华夏银行、深发展。

　　预计公司2006年、2007年的每股收益分别为0.82元/股、1.08元/股，每股净资产预计分别为3.73元、4.65元。如果考虑新股发行因素，公司2006年、2007年的每股收益分别为0.62元/股、0.81元/股。

　　公司的投资风险主要表现在：一是未来宏观经济调控下资产潜在风险可能逐渐释放出来；二是作为股份制银行，目前市场定位不十分清晰，在零售业务及中间业务拓展上不具有明显的竞争优势。

　　我们建议兴业银行发行定价的合理PB值区间在2.1倍-2.7倍，即发行定价区间为15元-19.50元左右。上市后合理动态PB值应该在3.0倍-3.8倍左右，即上市后合理股价区间应在21.70元-27.50元左右，价格中枢在24.60元。