IPO定价半年飙升两倍 兴业路演遭遇机构追逐

　　本报记者 蓝姝 申兴 广州、深圳报道

　　在上市路上辗转近三年的兴业银行终于迎来其美好时光，2月5日兴业银行将以金融蓝筹股的概念登陆A股市场，发行不超过13.33亿股。

　　1月15日，兴业银行拜访了广发、易方达基金，1月16日在深圳拜访了景顺长城等基金公司，并组织了多家基金和证券公司参加的机构推介会。本报从可靠渠道获悉，定价区间有望在15-18元之间。

　　值得一提的是，约半年前，在中国人寿、宝钢、平安等豪门争夺兴业股权时(见本报报道《IPO前夜 兴业银行股权引发超级豪门竞相争夺》)，一些研究机构对于兴业银行的IPO发行价估价区间在5.5-6.5元之间。

　　如今，仅是时隔半年，兴业银行的IPO发行价区间竟飙升了近两倍。

　　机构普遍高估值

　　本报采访和搜集了十余家机构对于兴业银行的发行区间，大多认为其IPO发行价在15元以上。

　　中金、中信、中投、中信建投、银河、平安、兴业、国金等八家券商发布的兴业上市首日研究报告显示，除中信外，其对于兴业银行的首日定价预测下限均在20元以上，而上限大多逼近30元。

　　兴业招股说明书披露，截至2006年6月末，不良贷款比率仅为2.01%；净利润年均增幅超过30%。2006年度中期财报显示，2006 年1-6月实现净利润17.46亿元，实现每股收益0.44元，每股净资产为3.54元，净资产收益率12.78%。

　　

长城基金金融行业研究员王创练16日下午参加了兴业银行在深圳的推介活动。他表示，预计2006年每股业绩可以达到0.90元，2007年在股本增加的情况下依然可以达到0.94元的业绩，预计2007年净利润相比前年增加35%左右，应该说增长是相当不错的。

　　据机构介绍，除了以兴业基本经营指标与财务指标作为主要参考外，其股东阵营中三大外资战略股东合计持股比例达24.98%的股权格局使得机构们在估值时，参考与比较的对象是浦发高达24元的二级市场价格。

　　估值飙升之源

　　值得注意的是，半年前机构普遍认同给予银行股2-2.5倍PB的定价。

　　就在兴业银行静候A股IPO前夕，中粮、宝钢、中国人寿等国企相继大笔购进了兴业银行的股权，其中中国人寿通过股权拍卖的方式，以每股5.6元获得兴业银行7000万股份，比3.54元的每股净资产溢价约60%。其时，券商对于兴业的定价普遍只有5.5—6.5元之间。

　　不出半年，变化为何如此之大？一家基金公司的基金经理坦承是“水涨船高”，民生、招行等银行股的市价表现是兴业定价最重要的参考指标。

　　“发行前的每股净资产是3.4元，而IPO后每股净资产将大幅增加，我们预测2007年每股净资产将增加到7.70元。”平安证券金融行业研究员邵子钦称，“按照目前市场上中小银行股普遍的情形，我们给予兴业银行3.5倍PB的定价。”

　　“现在市场情绪已经有了很大变化，我们对于银行股估值有了一个较大的提升。”有基金经理解释，如民生银行当时只有4元多的股价，如今已经攀升到10元以上。

　　目前尽管市场已经有关于金融股估值过高的警惕和争论。

　　深圳一家基金的投资总监表示，金融股目前总体来说估值不低，但是相对食品饮料、商业和证券等并不太高。

　　南方基金策略分析师王炫也表示，兴业银行跟民生银行、招商银行等同属于股份制银行的第一集团军。从目前的中小银行绝对估值来看，都还比较合理，没有明显的泡沫。

　　包括南方、广发、易方达、景顺长城等多家基金管理公司都表示，会积极参与兴业银行的申购，有基金表示，“我们会达到申购的资金上限，包括上市首日如果低于19元我们还会买进。”

　　来源：经济观察报网

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