分析师称恒宝股份优势不明显 上市区间预测一览

　　新浪财经讯 恒宝股份(002104.SZ)网上发行的2304万股将于明日在深交所挂牌交易。该股发行价为8.43元，网上定价发行的中签率约0.68%，超额认购倍数为148倍。按该公司2005年全面摊薄每股收益计算，此发行价对应的发行前市盈率为18.73倍，发行后市盈率为24.79倍。

　　国泰君安张文洁认为，恒宝股份与同类公司东信和平相比在高端技术运用方面不具有优势。随着募集资金项目的运用综合毛利率缓慢提升。预计摊薄后2006年-2008EPS年分别为0.35元、0.45元、0.53元。由于3G和EMV迁移公司业绩影响主要集中在2008年，按照2008年18-20倍PE估计，预计上市后合理定价区间约为9.56-10.62元。

　　国金证券徐彦认为，恒宝股份目前的主要产品技术含量不高，缺乏核心

竞争力。预计未来公司现有产品的毛利率将下降。由于市场竞争激烈，近年来公司主要产品的国内售价均大幅下降；同时由于成本控制具有边际递减效应，因此未来公司通过继续控制成本来保证毛利率稳定的难度将越来越大。参考国内外智能卡行业的同类上市公司估值，给予恒宝16-18倍的市盈率较为合适，对应公司的目标价格为7.02-7.90元。

　　中信证券张兵表示，恒宝股份未来主要风险在于EMV卡启动和3G对于SIM卡升级需求时间上的不确定性，以及厂商间竞争所不可避免带来的毛利率下降的风险。

　　张兵预测恒宝股份上市后06-08年的EPS分别为0.36、0.46与0.58元(全面摊薄)，考虑到年底这一发行时间对于业绩摊薄较大，根据07年的业绩给予25-30倍的PE估值区间，相应的二级市场合理价值应为11.5-13.8元，即使考虑一级市场的折价，8.43的价格也是低估的。

　　平安证券刘军分析称，恒宝股份06-08年的净利润分别为3892、4499、4307万元，按照发行3500万股总股本摊薄后的每股收益分别为0.32、0.37、0.35元。增长前景相当不明朗，预期增长率也不高。以07年0.37元的每股收益计算，公司合理股价为8.51-9.25元之间。

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