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警惕中国人寿高价发行

http://www.sina.com.cn 2007年01月08日 18:49 证券导刊

  提要:

  中国人寿以18.88元价格,97.8倍市盈率即将亮相A股,引发了市场人士的担忧,尤其在大盘震荡市况下投资者更显不安。当大批H股和红绸股份纷纷回归时,这种高市盈率发行必将给A股市场带来隐患,值得投资者高度关注和警惕。

  中国人寿回归A股市场发行15亿A股,三年前中国人寿IPO在境外是3.625港元,今年年初H股于7港元起步一路振荡上升,尤其12月份受回归A股消息刺激出现井喷行情,于A股发行消息公布12月22日H股收盘价24.35港元。国寿H股过去30日均价为19.51港元,按照现行汇率折算,尽管A股较H股折价约三成发行,询价结果依然达到18.88元的发行高价,发行市盈率97.8倍。中国人手计划集资283亿元,网上网下共冻结8325亿元,超过工商银行7810亿元的新记录。虽然A股认购人气旺盛,但面对大盘当下的震荡,市场因此尤显"不安"。

  放眼国际市场,目前欧洲市场保险公司的市价内涵价值一般在1至2倍,而现在中国人寿H股和A股价格,市场给予5倍以上,明显高估于欧洲保险市场3倍以上。虽然中国保险市场潜力较大和新增业务较多,中国人寿在中国寿险市场占49.4%,可是保险市场开放程度日益加大,中外资保险公司竞争格局日渐激烈,令国内保险公司生存环境日趋严峻,而且国内保险公司在新增业务和

理财等方面明显劣于外资保险公司。

  因此,瑞士银行和野村证券在去年11月报告中指出,中国人寿股价已经反映所有利好消息和今年增长预期,给出目标价分别为17.2港元和17.59港元。但是A股发行价18.88元,高于1.30元以上,新年伊始H股(1月2日)价格28.25港元,高于目标价每股10港元以上。与此同时,德意志证券认为,中国人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低,不足以支持当前高股价和高市盈率,所以中国人寿H股被炒作氛围太浓,对A股价格的参考意义不大,反而可能会产生"引颈受戮"的市场效应。

  中国人寿H股在市场上的飙升,意在逼迫A股发行定价处于尴尬犯难的地步。其市场询价区间选择为最高价,A股以18.88元发行,是今年年初3.5倍的价格,那么其资产负债表对帐面及隐含价值均有正面影响作用,H股股东因此受益多多,A股东在某种角度实际沦为H股东的"桥夫",A股东与H股东投资收益与风险系数差距非常大。

  今后仍有大量H股即将回归A股市场,另外还有红筹股也要回归A股市场,如果都象中国人寿H股那样,获得回归A

股票市场发行上市消息时,即在香港股票市场通过大幅度拉升股价,逼迫A股发行价接近H股或红筹股价,其发行市盈率都高于A股市场平均市盈率,这种可能性较大。因为H股和红筹股基本是我国国民经济中的骨干优质企业,加之A股市场已经转变投资观念,开始接受大盘蓝筹股,所以高市盈发行的格局还要延续。预示着大批蓝筹以高市盈率回归A股市场,导致A股市场投资风险系数远远大于H股和红筹股,同时投资收益空间也将大大小于H股和红筹股。一旦境外市场出现风吹草动,H股和红筹股在香港股票市场发生波动,那么A股市场振荡幅度必然大于香港股票市场的H股和红筹股。

  尤其当大批H股和红筹股回归A股市场,纷纷都逼迫A股高市盈率发行,必将给A股市场能否健康稳定发展带来较大隐患,所以这是市场各方值得高度关注和警觉的问题。

  □ 刘勘 证券导刊 华林证券

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