海翔药业天康生物新股定位

　　海翔药业(002099)

　　公司主要从事化学原料药和医药中间体的生产和销售，主要产品种类包括抗生素类、精细化工类、抗病毒类等。克林霉素系列、联苯双酯、甲砜霉素系列、烟酸系列、BIT等产量均居国内第一，并大量出口。中国具有较低的成本和充足、低廉的原料供给，随着中国在原料药制造工艺方面的提高，全球原料药生产重心逐渐向中国转移。

　　现有产品中抗生素和精细化工产品提供主要收入和利润来源，主要产品毛利率基本保持稳定；公司未来利润增长主要体现在募集资金项目的投产：4-AA是最有效抗生素产品的中间体；兽药产业发展带来氟苯尼考产品机遇；伏格列波糖产品将分享口服降糖药市场；公司的风险主要在于：人民币升值带来的风险；原材料及能源价格波动带来的风险。以下为研究机构给出的合理估值。长江证券：10.7-12.1元；申银万国：12.5-14元；中金公司：9.4-10.8元。

　　天康生物：(002100)

　　天康生物是新疆地区饲料生产规模最大的企业，也是新疆唯一的兽用生物制品生产企业，是新疆地区畜牧服务业的龙头企业。公司的主营业务以饲料和兽用疫苗为主，其中：饲料以猪禽饲料为主，牛羊等反刍饲料和水产饲料为补充；兽用疫苗以疫苗为主，牛羊大畜疫苗和其他常规疫苗为补充。此外，公司还拥有兽用化学药品、良种繁育及胚胎移植技术服务等其他业务。

　　05年以来主营业务收入与利润的构成发生的较为明显的变化，主要原因是高毛利的兽用疫苗业务产能逐步释放，收入出现爆发式的增长，代替饲料业务成为公司的主要盈利来源。

　　本次发行的募集资金将全部投向与饲料相关的业务。由于过去几年主要资本支出投向了兽用疫苗业务，饲料业务的产能已经满负荷运转。另外，与兽用疫苗相比，饲料业务的增长更加稳定，有助于提高公司业绩的稳定性。可能的风险因素有：产能扩张后的利用率提升和销售保障；综合毛利水平可能下降；原料价格波动对饲料业务的影响。以下为研究机构给出的合理估值。国泰君安：18.8-23.3元；天相投资：15.60元；兴业