海通证券：建议投资者申购该股票

　　新浪财经讯 A股互联网第一股网盛科技15日将上市，海通证券给与18.55-21.20元的上市首日估值。

　　海通证券研究报告认为，参考中国概念互联网公司的估值，我们认为网盛科技股票内在合理价格区间为18.55 元至21.20 元。考虑到公司是A 股市场第一个纯网络股，且业绩存在爆发增长可能，我们预计网盛科技首日上市股价有望突破我们21.20 元的上限。“会员+广告”的盈利模式和优质的目标客户群为公司提供稳固的盈利基础，化工专业搜索信息平台项目在改善公司盈利模式的同时，提供了业绩爆发增长的可能。我们认为公司业绩持续增长可期，作为A 股第一个纯网络股，其申购价对应的市盈率并不高，建议投资者申购该股票。

　　报告称，考虑到客户数目增长趋缓，我们预计公司网络基础服务收入增长有限，而网络信息推广服务和广告发布服务则有更高的成长性。海通

　　未来盈利增长有赖于盈利模式改善。由于客户数量增长放慢，公司

　　海通证券判断未来几年内，化工行业专业搜索业务是公司改善盈利模式的主要途径。

　　公司历年业务发展依赖于新客户的开拓，而新客户的开拓主要通过市场营销人员扩张实现。我们认为公司业务发展具有费用驱动的特点。在盈利模式没有得到改善前，我们预计公司营业费用率和管理费用率将呈上升趋势。化工行业专业搜索业务的开展将改变费用驱动的增长模式。随着募股项目的投入，海通证券预计未来两年公司管理费用率和营业费用率将略有上升，之后则将呈下降趋势。

　　面临较低的财务风险。“会员+广告”盈利模式决定了公司充沛现金流的产生，公司面临较低的财务风险。但公司在拥有大量现金的同时举债令人不解。

　　募股项目改善盈利模式。公司本次计划发行1500 万股，预计募资1.9 亿。募股资金将用于化工专业搜索信息平台等四个项目。我们认为专业搜索项目短期可为公司带来新增收入，并有助于改善公司目前的盈利模式。

　　主要不确定性。竞争加剧；费用失控；专业搜索盈利贡献不确定。