大唐发电：迎来发展新阶段

　　国盛证券 王剑

　　作为国内最主要的独立发电商之一，大唐发电2006年上半年的装机规模达到15410MW，，在已经上市的发电企业中位居第二，公司在成本和市场竞争力方面都具有明显的优势。随着在国内证券市场的顺利发行，公司将迎来一次新的发展机遇，有望进一步提升综合实力，增强竞争实力。

　　与同行多数上市公司相比，公司具有较强的竞争实力，其中主要有两大因素，首先是综合燃料成本较低，由于公司现有电厂以坑口电厂为主，地处煤炭产地周围，除托克托和盘山电厂使用内蒙准格尔煤、连城使用甘肃窑街煤、王滩使用唐山开滦煤外，主要使用晋煤；使得原材料价格保持较好的优势。其次公司地理位置理想，发电结构合理，现有电厂主要分布于京津唐电网，占京津唐电网总装机的48.94%，在山西装机容量有2640MW，其余电厂散布于甘肃、云南；公司新建电厂主要集中于东部沿海地区，包括江苏、浙江、福建、广东，以及重庆和云南的水电项目，公司厂用电率和煤耗等指标均处于行业的中上水平，使得毛利率水平较高。目前公司已经形成了以火电为核心，水电、风电、核电均衡发展，煤炭、铁路协调发展的格局，公司的综合实力迅速提高，并成功实现了区域多元化、能源结构多元化、产业多元化三次历史性的大跨越，具有良好的发展潜力。

　　而从未来的发展趋势看，公司将拥有火电、水电、核电、风电等多种发电方式，能够从战略上保障公司的长期稳健发展，目前在建和拟建的项目都处于需求旺盛的东南沿海地区，能够成为支撑业务增长的重要支柱。同时，现有电厂都具备良好的盈利前景，市场需求的增长速度也较快，也能为公司发展提供良好的外部环境。近几年来京津唐电网装机增长迅速，2005年新增装机较上年增加6420MW，2006年增加装机4500MW，新增装机规模在3000MW左右，随着当地经济的快速发展，当地电厂的利用小时数将会稳中有升。全资电厂中的张家口电厂及陡河电厂会继续成为盈利的主要来源，托克托电厂未来也有望继续保持较强的盈利能力。随着2007年乌沙山电厂、潮州电厂和王滩电厂以及张家口电厂的新增机组的建成，将会继续推动业绩的走高，预计2006年的业绩将达到27亿元，2007年为34.6亿元，2008年会进一步提高到39亿元，按照目前股本推算，每股收益分别为0.53元、0.61元和0.69元，将能保持良好、稳定的业绩增长态势。

　　此次大唐发电将发行5亿新股，其中向中国大唐和天津津能的战略配售数量将在2亿股左右，显示出大股东对公司长期发展的信心，在初步询价阶段共有107家参与报价，表明众多机构均对公司未来发展前景看好。目前大唐发电A股发行的价格区间确定为5.88元到6.68元之间的水平，而A股上市后的股价应在7.2元以上，因此可以预期的是该股的发行将会得到市场的追捧，以接近上限的价格发行的可能性较大，并且发行后的股价走势也值得期待，投资者近期可进行重点关注。