招商轮船：引领远洋运输板块新龙头

　　国盛证券 王剑

　　作为国内最大的远洋油轮运输企业，招商轮船拥有40多年国际运作经验，其远洋原油运力占到全国的28%，具有举足轻重的地位，此外运输大量铁矿石、煤和粮食等干散货，目前正在积极准备液化天然气的运输，未来的运力价格稳步的增长。招商轮船的上市，无疑将成为目前海洋运输板块中的领军企业，成为机构投资者参与的重点个股，为市场提供了优质的投资品种。

　　运输业务合理，竞争实力强

　　公司拥有6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮和7艘阿芙拉型共14艘油轮，总载重吨为256万吨，主要为中国、日本、韩国、美国和东南亚等国家和地区提供原油运输服务，2006年上半年承运中国进口原油占到公司当期总运量的29.4%。同时公司还拥有12艘大灵便型散货船和2艘巴拿马型散货轮组成的散货船队，总载重吨为70万吨，主要运输煤炭和矿石。今年来受益于国际经济的持续成长，主营业务收入不断增长，2004年主营业务收入比2003年增长41%，2005年继续增长5%，经营状况良好。公司的运输业务包括了原油运输、散货船运输、液化

天然气船运输，业务结构合理，有利于业务的持续增长，并且拥有一只高素质的专业队伍，船龄比较短，具有较强的竞争实力。

　　未来业绩增长有保障

　　从业务的发展战略来看，未来支撑其发展的新业务主要是液化天然气运输业务，目前国内多个沿海省市都在筹建进口液化天然气项目，其运输业务发展前景广阔。公司目前拥有国内唯一一家投资并经营管理进口液化天然气业务的公司，已经获得了广东和

福建接受站的运输权，签订了25年的租船业务，并且还积极参与上海和浙江的运输权，根据项目运输合同，该业务的税前内部收益率为12%。而受益于中国巨大的原油需求，原油运输将会保持较长实际的增长，预计未来五年的原油运输年复合业务增长将达到25%，将保障该项业务的增长。同时干散货运输业务预计将进入新一轮的增长周期当中，发展前景值得期待。综合来看，公司将会从2007年开始进入持续三年的增长周期。

　　募股资金项目确保公司未来成长

　　此次公司将发行新股募集资金将主要用于油轮船的扩建和建造广东和福建液化天然气运输专用船两个项目，其中计划在未来三年购买14艘油轮，包括6艘超级油轮、2艘苏伊士油轮和6艘阿芙拉型油轮，其中5艘油轮已经签订的合同，这些新建的油轮可以满足未来原油运输业务发展的需要。此外对于液化天然气运输船的购买是未来三年投入5艘，确保广东和福建的项目。该公司现已完成上海和浙江天然气运输项目的投标。一旦获政府有关部门批准，公司将再投资6条船。规模效益非常可观。可以肯定的是，募股资金项目将打造公司未来的利润增长，确保公司运力的增长，是直接提升公司业绩的重要力量，未来的收益值得期待。并且从回报周期来看，这些项目都具有周期短的特点，可以在短期内产生经济效益，能够支撑未来业务规模进一步拓展的资金需求，支持公司持续发展的需要。

　　蓝筹品种具有长线投资价值

　　随着该股的上市流通，必然为投资者选择了一只优异的投资品种，该公司具有鲜明的行业代表性，是行业成长的最大收益企业，并且未来有持续的稳定增长潜力，属于典型的蓝筹大盘股的特性，必然会吸引机构投资者。而随着机构投资者队伍的壮大和市场的发展，大蓝筹品种正在成为市场的中坚，特别是一系列的创新使得指标类个股成为各类资金参与的重心，从该股的质地来看，上市后有望在短期内成为成份品种，股价的稳定性和成长性是值得期待的。所以只要该股上市后，股价没有被大幅炒作，其长线的投资价值将相当的突出，新股也有相当的价值，值得市场投资者高度的关注，长期积极的看好。

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