拆分上市 中海集团三驾马车竞逐A股

　　本报记者 徐广蓉

　　继2005年7月中国建筑国际集团有限公司(03311.HK)成功上市，中国海外发展有限公司(简称中海外，00688.HK)成功拆分承建业务之后，目前正在筹划将基建业务以类似的方式，再次拆分上市。

　　“估计上市期在2007年。”中国海外集团有限公司副总经理陈为强透露。

　　届时，中海发展将全面主攻房地产业务，而中海集团的三驾马车也就此分家，成为三家独立的上市公司，三大主业齐头并进。

　　拆分经过

　　中国海外发展的股东构成为：中国海外集团有限公司控股50.98%，J.P. Morgan持股6.02%，HSBC Asset Management持股5.13%。

　　2004、2005年中海外曾经在国内A股经历了一场分拆上市的失败。

　　中海外谋划中海地产进军A股市场由来已久，自2002年8月就进入了上市前的一年辅导期。中国海外则于去年9月对外宣布，中海地产向中国

证券监督管理委员会提出了上市申请，但到了今年8月，中海集团主席兼行政总裁孔庆平却在香港公开表示，已放弃有关上市计划。

　　其时，中海地产是中海外主营内地

房地产业务的附属公司，中海外持有合共中海地产注册资本的90%，另外三名小股东持有余下的10%。

　　“此次上市计划的失败，主要因为内地

房地产业务与香港公司业务重叠，形成同业竞争、关联交易等等复杂的情况。”陈为强介绍。

　　不过，这次分拆上市的失败显然并没有使中国海外集团调整主业的脚步放慢。

　　“2005年，我们就打算将基建业务也分拆上市，但是由于财务和经营上的原因没有实现，但是我们一直都在努力。”中海集团副总裁、中海地产总经理郝建民10月20日记者招待会上表示，“甚至是我们暂时放弃的内地业务A股上市，也不是完全放弃。”

　　与此对应，目前准备分拆出来的基建业务在中海发展中所占份额并不大，每年大约有2亿港元的稳定营业额贡献给上市公司，从今年上半年年报看来，基建业务经营收入为1236万港元，利润为864万元，较去年同期下降了24.5%。

　　此次分拆仍然考虑与2005年7月分拆承建业务相类似，采用介绍的方式在香港上市。

　　“香港资本市场与国内A股不同，国内A股的条件限制较多。”郝建民说。对于此次上市计划，中海高层显示出充分的信心。

　　三大主业分家

　　基建业务一旦分拆成功，中海集团的三驾马车在资本市场上的融资能力都各占一片天下。

　　“中海集团的融资能力显著增强，多个主业都可以独立融资，”申银万国投资管理(亚洲)有限公司基金经理黄国英分析认为，“对于原母公司来说，其主营业务为内地的房地产业务，这一点已经被投资者接受，分拆后其业务更为清晰，对投资者来说是更为利好，成为投资者投资国内地产的很好途径。”

　　“三大业务的分拆，对中海发展的影响是正面的，”郝建民说，“首先，母公司业务进一步清晰化，主业明朗化；更为直接的是，会即时为母公司带来一笔可观的收益。”

　　黄国英则认为，分拆出的业务将会有更大的发展空间，“2005年分拆出的中国建筑股价表现非常强劲。”经过分拆上市的中国建筑公布上半年业绩，净利润为8660.8万港元，同比劲升1.1倍；销售收入为48.67亿港元。

　　“表现好的原因是：管理层独立之后表现更加清晰，奖励制度更加完善；投资者投资方向更为明确。”黄继而表示，“所以基建项目一旦分拆成功，也有较为突出的表现。”

　　内地业务为主

　　尽管中海“三驾马车”起家于香港，但是目前其主要业务都在内地。

　　在香港注册的中海发展，1992年作为第一批以香港本地业务上市的中资企业在香港主板上市，一直以来主要业务都在香港。

　　1997年中海集团，甚至整个中建总局都遭到来自金融风暴的重创。

　　“亚洲金融风暴的冲击使中海外遇到了几乎是毁灭性的打击：仅利润损失就近100亿元；上市公司市值损失了差不多300亿元。在这个关键点上，中海外看准了内地经济迅猛发展的势头，果断将投资重点转移到内地，并大规模拓展房产业务，使危机变成了转机。”中国建筑工程总公司总裁孙文杰感叹。

　　“2002年之后，我们才投入内地房地产领域。”郝建民说。

　　2002年成为中海历史性的转折，地产业务突飞猛进，2001年到2005年复合增长率达到38%，尤其在2004、2005年，增长41%和46%。

　　目前房地产业务已经能够为集团贡献60%以上的利润，为上市公司贡献83%的利润。

　　土地储备为1245万平方米，能够满足未来4到5年的开发计划，资金持有量为52亿，可动用尚未动用的银行贷款为31亿。目前中海拿地能力和融资能力都很强，每年获取土地面积在300万平方米左右。

　　受内地房地产市场发展迅速以及公司业绩良好的利好，“10月19日，中海外收盘价已经达到6.67港元，在资本市场的总市值达到465亿港元。”郝建民说。

　　而分拆出来的承建业务，一直以来都是香港该行业的魁首，所占市场份额最大，占香港总业务量的8%，承接的政府工程量达到总量的20%。2005年派息率不低于40%。“是最好的收租股。”郝建民这样评论。

　　基建业务最早设立的初衷就是为了平衡房地产业务的周期性波动的风险。在亚洲金融风暴期间，基建和承建业务所贡献的源源不断的现金流支撑，帮助上市公司渡过难关。

　　在内地房地产业务不断做强之后，中海找到了一个更为合理的方式。

　　“每个行业都有自己降低风险的方式。”郝建民说，“分拆之后，并非因为地产周期性风险在下降，而是我们的持有物业租金收入可以平衡这个风险，我们希望未来租赁业务的比例达到能够为集团贡献20%的利润。”

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