潞安环能：合理价值在13.85-14.26元

　　龚云华 国金证券

　　基本结论

　　“潞安环能”初步询价结束，已进入网下询价配售阶段，建议积极关注。

　　公司在煤炭上市公司中属于有亮点、有核心竞争力的企业；募集资金投资项目给公司的成长性提供了动力。

　　公司初步询价结束后，拟发行18000万股，较20000万股的上限缩减了2000万股，发行定价区间在10.00~11.00元，对应2005年全面摊薄EPS的市盈率在9.09~10倍之间。

　　考虑公司基本面、估值、参与资金的预期收益率等多种因素，其发行定价具备较好的吸引力；因此，建议积极关注。

　　综合三种估值方法，我们初步预期公司二级市场每股合理价值在13.85元~14.26元。(按后总股本63919万股计算)

　　有关“潞安环能”公司的基本面详细分析以及对煤炭行业未来6~12个月的看法，请详细参考2006年8月28日《潞安环能新股专题分析报告》及供初步询价对象参考的《潞安环能IPO投资价值分析报告》。

　　考虑发行股本、募集资金相对上限适当缩减后对财务费用的影响，略微适调了净利润的预期。

　　预计公司2006~2008年EPS分别为：1.13元、1.284元、1.397元。

　　初步询价结束，拟发行18000万股，发行定价10.00元~11.00元

　　“潞安环能”初步询价于8月31日完成，经发行人与主承销商协商确定，本次IPO计划发行18000万股每股面值为1.00元的人民币普通股(A股)；发行后，公司总股本为63,919万股。

　　本次发行将向网下询价配售不超过3600万股(占本次拟发行股份的20%)，余下部分将向网上定价发行。

　　本次网下配售的价格区间为10.00元~11.00元；其对应的市盈率区间为9.09倍~10倍。(按2005年度扣除非经常性损益后孰低及发行后总股本63919万股计算，公司全面摊薄EPS为1.097元。)

　　按发行后总股本计算，我们预期2006年公司全面摊薄EPS为1.130元。

　　发行价格区间按2006年预期EPS对应的P/E为8.85倍~9.73倍。

　　预期潞安环能预期合理总市值在88.53亿元~91.15亿元之间；对应每股合理价值在13.85元~14.26元。

　　综合三种方法估值结果，我们预期：“潞安环能”上市后合理价值在88.53亿元~91.15亿元之间；即二级市场每股合理价值在13.85元~14.26元。(按后总股本63919万股计算)

　　显然，考虑公司基本面、估值因素、参与资金的预期收益率等多种因素，其发行定价具备较好的吸引力。因此，建议积极关注。

　　公司在煤炭上市公司中属于有亮点、有核心

　　有关详细分析，请参阅前期相关报告。

　　备注：考虑发行股本、募集资金相对上限适当缩减后对财务费用的影响，略微适调了净利润的预期。

　　根据微调后的盈利预测模型：预计公司2006~2008年实现销售收入分别为：6154.0百万元、7485.0百万元、8772.5百万元，同比分别增长8.0%、21.6%、17.2%。

　　预计公司2006~2008年净利润分别为：722.6百万元、820.7百万元、892.8百万元，同比分别增长3.1%、13.6%、8.8%。

　　对应地，预计公司2006~2008年EPS分别为：1.130元、1.284元、1.397元。