国航H股连涨三天迎A股上市

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　　证券时报记者　刘雯亮

　　今日起，中国国际航空(0753.HK)A股将于内地上市交易，其H股昨日上涨1.83%至2.79港元，最高见至2.81港元。这也是该股探至2.67港元低位后，连续第三个交易日上涨。而在不久前的8月8日，国航A股发行规模下调39%，其H股当日下跌3.49%。

　　少有：A股发行价低于H股　

　　“应该说，最近三个交易日国航H股连续反弹，应与A股将登陆内地市场密切相关。”海通证券分析师张崎指出。类似现象也出现在前期上市的中国银行(3988.HK)。7月5日中国银行A股在内地市场挂牌。上市前一个交易日，其H股创出3.675港元的上市以来新高。“‘A+H’股两地股价联动效应一览无余。”他同时指出，根据招股文件，国航最多可增持不超过6亿股A股，以支持股价表现。由于市场普遍预期其A股挂牌后会有护盘行动出现，相应对H股带来间接支持。

　　招股资料显示，国航A股发行价为2.8元，低于公司于2004年12月H股的发行价2.98港元。西南

证券分析师周兴政表示，这种现象的确非常少见。从H股的历史看，31家“A+H”公司中，只有南方航空(1055.HK)和江西铜业(0358.HK)两家公司出现过上述情形。但周兴政表示，由于这两家公司都是在1997年发行H股。当时正值香港回归，这两只H股获得所谓的“主权”溢价也在情理之中。

　　业内人士分析，从A股发行角度看，受近期宏观调控等一系列不明朗因素影响，A股市场大幅下挫，整体估值水平不断下移，新股发行难免受到影响。不久前，国航成为A股市场全流通以来，首次缩减发行规模的案例，均导致其A股发行价偏低。

　　不过，从基本面分析，周兴政认为，国航A股发行价偏低还是令人意外。他指出，目前在港上市的三大内地航空公司中，国航的盈利能力最好。特别在去年南方航空和东方航空(0670.HK)双双爆出巨额亏损，公司依然获得一定的盈利增长。据悉，公司去年每股盈利为0.246港元，H股现价和A股发行价对应的市盈率分别为11.3倍和11.1倍，属于相对较低水平。

　　常见：未来H股下跌空间有限

　　那么，在其A股上市后，国航H股是否还有上升空间，或者出现类似中行A股后，其H股持续下跌的状况呢？张崎表示，尽管面临

国际油价持续高企，鉴于公司不错的基本面因素，国航H股的下跌空间较为有限。短期而言，虽然受英国恐怖袭击影响，市场下调对航空公司业绩预期，但乘客可能因此会转乘内地航空公司班机，有助于提升客座率，改善航空公司的盈利状况。　

　　周兴政也有类似观点。他认为，按照多家外资投行和香港证券商的平均预测数字，国航未来三年内的盈利可望持续增长。未来三年内，国航仍可在航空类H股中保持较大优势；另外，公司H股被摩根大通、摩根斯坦利等多家外资基金重仓持有。多数基金的持股成本在3港元之上，这些亦将对国航H股股价起到一定的保障作用。

　　在目前31只”A+H“股中，两地股份之间的价格走势都会表现出良好的联动性。周兴政表示，若国航H股能在上涨行情中实现价值回归，势必将对其A股起到推动作用。

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