投资新股：勇敢者的游戏

　　新股虽然存在获得超额收益率的机会，但如果被过度炒作的话，则存在被高位套牢的风险，如何把握新股机会，规避风险，是摆在投资者面前的重大课题。因此，投资新股，不仅要有胆量，更要有智慧。

　　新股上市首日即遭停牌，又创下了深沪股市的新纪录。8月2日，这种事情发生在了首日上市的天源科技身上。

　　该日有三只中小企业板新股同时上市，分别是横店东磁、天源科技和威尔泰。与其他两只股票不同的是，只有2400万股的天源科技在开盘半小时后放量上涨超过了100%，最高时涨幅达到139%，创下近期新股的最大涨幅。不过，这一现象随即引起了深交所的高度监控。到了14时09分，天源科技股票交易换手率已超过80%，交易所决定对其紧急停止交易30分钟。交易所的这种做法，从一个侧面也说明了近期两市新股炒作之火爆。

　　深沪股市历来有炒新之风，新股上市当日因不设涨跌幅度限制，往往能获得极高的收益率。新股的获利途径一般通过两个方面体现，一是当日以开盘价买入从而出现较大的升幅。二是上市以后连续走强。

　　新股新在哪里？

　　刚上市的新股因为种种原因往往成为炒作对象，其原因主要体在：1、公司为了上市，会将最好的业务注入其中，又不存在老上市公司各种各样的问题，因此其资产和业绩一般处于最佳时期或者说处于其成长性的起点。这是新股炒作的基本面原因；2、新股上市当日不设涨跌停板限制，存在短期暴利的可能；3、新股上市当日，筹码非常分散，成交量和换手率巨大，便于主力收集筹码；4、新股没有套牢盘，以后上升的压力远小于老股。以上后三个方面是市场喜欢炒新的技术面原因。

　　新股表现有规律可循

　　新股虽然存在较大的获得超额收益率的机会，但风险水平永远是和机会大小相伴的，假如新股被过度炒作的话，存在被高位套牢的风险，而且如果恰逢大盘处于高位，则解套时间可能相当漫长。因此，如何在把握新股的机会的同时，规避其存在的风险，是摆在投资者面前的一个重大的课题。新股能否有良好的表现，主力行为起很大的作用，而这又是不可能预测的。但这并不意味着在这个问题面前我们无所作为，大体来说，参与新股的投资，以下几方面应该注意：

　　1、公司的基本面是决定能否参与的根本。这是股票投资的基本原理，当然它不单单适用于新股，对任何股票都是适用的。这个原则对新股来说，就体现在如何

　　企业价值评估的方法有很多，大体上有现金流折现法、经济利润法、相对价值法等。我们认为对新股来说，最适合的是相对价值法。这种方法是利用类似企业的市场定价估计目标企业(新股)价值的一种方法。它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量如(净利润)。市场价值(股价)与该变量的比值，各企业是类似的、可以比较的。上述比值一般有市盈率、市净率、市销率等常用指标。

　　我们可以看出，该方法在具有极高的理论依据的同时，还有极强的可操作性，简便易行。

　　在其他影响因素中，我们应该特别关注盘子大小对新股定价的作用。从已上市的几家新股的表现来看,其上市表现基本和流通盘的大小呈负相关关系,尤其对于全流通发行第一股中工国际,由于上市首日的可流通股数只有4800万股,从而受到了投资者的热烈追捧和炒作,上市首日一度上冲至50元,首日的换手率更是高达94.05%,表现不可谓不疯狂。很大程度上,这些小盘新股的定价已经不仅仅决定于其基本面,而是取决于其筹码的稀缺性。

　　2、股本扩张潜力分析，新股是否有更强的股本扩张潜力主要关注其滚存利润、公积金和净资产这三种因素，扩张潜力巨大的个股能为将来的强劲走势提供有力的题材支持。

　　3、新股上市的时机往往对其高估或低估起很大的作用，牛市中的新股往往会被高估，至少不会被低估，而熊市或相对弱势市场上市的股票被低估的可能性很大，而这恰好孕育了机会。当然这种机会是站在一个中长期的角度来说的，被低估的股票，在弱市中，很可能会反复走低。因为在熊市中上市的股票定价较低，在大盘转强时，往往会成为强于大盘的品种，这一点在市场上已经反复得到证明。

　　4、由于心理预期的原因，新股的炒作具有很强的周期性，新股次新股的市场表现，多年以来始终延续着一条循环规律：低开低走→低开高走→高开高走→高开低走→低开低走。这是心理预期在起作用，人们预期的事情，市场会提前反应，这是股市的基本规律之一。当投资者对次新股行情一致看好时，新股上市往往一步到位的高开，后市缺乏获利空间，有的投资者甚至因此而被套；然后在次新股表现不佳的时期中，投资者对新股的炒作热情就会逐渐冷却下来，新股上市的定位就会越来越低，当低到低于其内在价值时，其又一轮炒作周期便开始了。

　　5、当新股成为次新股的时候，其表现往往具有联动性和板块效应。

　　6、新股的技术面因素也是重要参考。主要是换手率，以往的统计数据显示，新股首日上市最初5分钟的换手率在16%以下，表明主力资金介入还不明显，短线投资获利机会仅有20%左右。而如果换手率在16%以上，短线投资获利的机会可达到80%以上，若5分钟换手率达到20%以上，则短线投资获利机会高达95%以上。另外，判断主力成本区的方法很简单。单日成交量最为集中时的均价线，就可以看成是主力的成本区，在成本区上下浮动10%的区间，具有相当的介入价值。

　　近期新股投资建议

　　新老划断以来的新股表现，十分火爆，见表一。因此，目前新股有可能出于其炒作周期的高开高走或高开低走阶段，投资者应耐心等待其“循环低点”的到来。不过，对上市以来表现不佳的几只次新股，我们倒是应该格外关注。建议重点关注大秦铁路(601006)。

　　表1 新老划断以来新股上市表现一览表

　　大秦铁路作为铁路第一股，行业龙头地位突出。近130亿的总股本，不足70亿的流通市值，是大机构战略建仓的理想目标。公司作为以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，2005年煤炭运输量分别占到晋北和蒙西地区外运量的91.1%、“西煤东运”外运量的44.3%，成为了我国“西煤东运”的主动脉，其煤炭运输龙头地位相当突出。目前价位确有被低估之嫌。

　　而对于中国银行(601988)，笔者认为应该持谨慎态度，近期该股的下跌与H股的下跌有很大的关系，而香港投资界人士表示，目前中行在香港的价格仍然没有被低估。从基本面来看，中国银行持有外汇资产过多，人民币长期升值的趋势，对其是个重大的利空因素。另外，境外金融界普遍不看好中国的银行业，最近穆迪将中国银行业的财务状况评级调至E+。从技术面的角度看，工商银行的即将上市，大大降低了中行作为指标股的“收藏价值”。因此，我们建议对此股持观望态度。

　　(齐鲁证券 马刚)