4000亿股市热钱调查：谁在抽二级市场的血

　　本报记者 简俊东

　　深圳报道

　　8月8日股指的反弹使得众投资者们一度期望市场如前期般上涨的好时光会再度出现，然而8月9日的市场行情显示，他们的预期可能要落空了。

　　8月9日收市，上证指数报收1578.57点，下跌2.01点，而成交量仅为115.9亿，这是从今年3月至今的当日最小成交量。

　　此前的8月8日，沪市成交量为126.30亿，比8月7日萎缩3%，而8月9日的成交量进一步萎缩了8%。

　　近两日市场成交量持续萎缩，这与市场预期相差甚远。由于国航的缩量发行和新股发行热潮已告一段落，市场预期参与新股申购的资金会重新流回二级市场。在此预期下，8月8日，市场出现了一波不错的行情，两市共有800多只股票上涨。

　　但是8月9日的行情告诉投资者一个事实：资金并没有如预期那样开始回流入二级市场。迹象显示，在获得“打新”的巨大收益之后，新股申购高峰期超过8000亿中的一部分已从股市中消失了。

　　4000亿“打新”资金蒸发

　　成交量的萎缩显示市场资金的饥渴。这与监管部门目前不断放宽保险、企业年金、QFII等机构的入市资金规模形成强烈的反差。

　　中国保监会有关负责人近日表示，今年上半年,投资于股市的保险资金已达到434.73亿元，较年初增长了173.62%，增加额达到275亿元。

　　而企业年金的入市也在加速。6月13日，易方达基金公司宣布，由易方达基金公司负责投资管理的某知名国企集团的企业年金基金正式开始下单交易，这意味着企业年金基金终于迈向了股市的大门。

　　此后不断有企业年金入市的消息。而单家企业的企业年金入市规模并不算少，以易方达基金公司近日公布将下单操作的淮北矿业年金基金为例，其初始规模约为1.7亿，而到今年底，其交付投资的年金计划基金额度将超过3亿元。

　　更多的QFII资金也在源源不断地流入股市。

　　7月底，法国爱德蒙得洛希尔银行的1亿美元QFII投资额度获批。至此，QFII在A股市场的投资额度已达72.45亿美元，折合人民币接近580亿。

　　此外，新基金的发行也使更多投资者把资金从银行转移到基金，数据显示，今年7月共有4只偏股型基金成立，募集资金总规模为210亿。

　　可为什么此时市场还会出现资金饥渴？

　　“这说明打新的资金并没有回流股市。”市场分析人士认为。“有部分专门打新的资金是信贷资金，这部分资金参与市场投资，快进快出，且更多关注无风险套利机会。这些资金在申购新股中获得足够的收益后，就不再回流股市。”

　　而这部分蒸发的资金有多少？

　　申银万国研究所的月度资金报告显示，在

新股发行前后，往往有大量资金频繁进出一级市场。其中，75%左右的申购资金在解冻后马上流出市场。如果算上这笔资金，整个市场的常规新股申购资金预计在4000亿元以上。

　　这个数字与近期新股发行中新增的资金量接近。

　　近期，囤积于一级市场的申购资金已从最初中工国际的2045亿元迅速升至中国银行的近5489亿元，至横店东磁、天源科技、保利地产、威尔泰和大秦铁路等新股集中发行时，合计冻结的资金已近8010亿元。

　　在2004年以前，一般情况下新股IPO冻结的资金在4000亿元左右。那时，新股申购实行市值配售，参与打新的资金本身就来自市场，而新的IPO方式由以前的市值配售改为资金申购，这样一来，就出现了专门的打新股资金，目前这部分资金已超出4000亿元。

　　谁在抽二级市场的血？

　　市场在不断失血。相关统计数据显示，从7月5日股指达到1757.47点的高位到8月8日收盘，沪深两市中流通市值已蒸发了1229.28亿。

　　这其中打新资金抽走多少利润？

　　打新资金本身虽没有涉足二级市场，但是却对二级市场起到“抽水机”的作用，因为打新资金的收益正是来自于新股一级市场和二级市场之间的差价。而打新资金在获利后并没有再度回补二级市场，从而带来市场失血。

　　虽然，从打新中获取收益的既有基金等机构，也有散户，但研究结果显示，只有大资金才有机会从IPO市场获得大收益。

　　招商证券研究员景志钟对截至大秦铁路上市前的12只新股进行统计分析后认为，“根据目前一级市场中的资金存量情况，要想得到稳定的新股收益，至少需要300万元的资金，个别独立发行的小盘股所需资金量更高，如保证中500股德美化工、得润电子的所需资金就近800万。”

　　300万元以上的游戏似乎不是普通投资者可以玩的。

　　按照申银万国的测算，目前有4000万的“铁杆”打新资金，即使按照最多8000亿的总申购资金额计算，那么至少有一半从新股在一二级市场间的利差收益进入了这些打新资金的口袋。

　　景志钟认为，当前众多资金纷纷加入打“新”大军，主要是因为目前申购新股的收益在很多人看来仍是无风险的。从已上市的12家新股的7日年化收益率来看，均高于一年期

存款利率，部分公司更是高达20%甚至30%。并且，除德美化工和得润电子外，申购新股的7日年化收益率均远高于同期已经明显走高的交易所7天回购利率。由于申购新股的预期收益率明显高于同期资金成本，诱使大量资金通过种种途径进入一级市场。

　　“假设下半年继续保持现有的发行和上市节奏，则“打新”资金的全年累计收益率可达到6.85%。”景志钟表示。

　　一般，打新资金会在新股上市当日择机卖出，由于今年以来IPO上市的新股首日表现均不错，中国银行首日上市就最高涨至4.05元，但是之后一路走低，最低跌至3.22元，上市至今最高跌幅达到25%。这样，在新股上市之后接盘的投资者就只能面临财富蒸发的命运。

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