国航股份 收益有限中签易

　　由于国航网下发行遇挫，使得今日该公司的网上发行备受市场关注。笔者以为，国航网下申购不足，主要是基于持续下跌的市场因素和全行业亏损的行业因素，持续上涨的油价使得投资者对国航今后能否继续保持现有的业绩心存疑虑。网下发行的低迷态势，对今日网上申购将起到直接负面影响。笔者以为，除了上述两个因素之外，网下申购不足还有一个重要的原因在于有三个月的锁定期，这无疑大大加大了持股风险；而网上则没有股票锁定期限制。

　　由于发行总量大大缩减(此次国航网上发行只有约8.2亿股)而根据公司招股说明书，中航集团已承诺在国航A股上市后从二级市场上增持不超过6亿股A股

股票。这就意味着，国航上市后3个月内，近3/4的流通盘有大股东托底，届时国航的流通盘仅2.2亿股，只是一个中盘股的规模。此外东航和南航A股价格相对其H股则有较大的溢价，也就是说目前航空公司在A股市场的行业定位要比香港市场高，国航登陆A股市场，其定位自然会向行业平均水平靠拢，目前国航A股发行价相对其H股已有一定的折扣，因此，国内航空公司的高定价将通过比价效应对国航二级市场定位起到积极的正面影响(这一点正好和

中行上市的情况相反)。如果再考虑到国航较其他航空公司更为良好的基本面，这一折扣水平将增大国航未来股价的吸引力和抗风险能力。我们认为申购者未来套现赔本的可能性很小。相反网下申购情况的极度不理想，将大大提升该股网上申购的中签率，因此，虽然申购国航收益有限，但对于很难中签的中小投资者而言，申购国航仍然不失为博取短线收益的好渠道。需要提醒的是，由于中东局势的不稳定，油价的不确定性大大增加，这一不确定性加大了国航未来成长性的不确定性，所以该股上市时，投资者应及时了结。

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