国航招股反应冷淡 迫降四成发行量

　　由于受到机构投资者冷遇，国航A股的网下配售实际购买量仅为4.695亿股，大大低于预期的11.75亿股，国航被迫于昨天调整A股总体发行数量，从原定27亿股下降为16.39亿股，下降近四成。其中定向配售3.5亿股，占全部发行量的21.35%，网下配售4.695亿股，占28.65%，网上发行8.195亿股，占50%。

　　同时，国航A股的股票发行价也已定出，国航以2.8元/股的价格发行A股，在原询价区间2.75-2.95元中处于下限，相对于现时国航H股股价进行了8%的折价。消息一出，国航H股价立刻下跌3.4%。

　　机构冷淡

　　国航此次发行的承销商共受到36张《申购表》，申购总数为5.413亿股，其中达到国航发行价格2.8元/股的有4.695亿。而之前上市的大盘股中国银行股份有限公司，其承销商共收到169张《申购表》，申购数量达394.26亿股，达到发行价格的有371.79亿股。大秦铁路股份有限公司，其承销商收到的《申购表》数目更为231张，申购总量为256.67亿股，达到发行价格的有256.6亿股。

　　中国银行和大秦的A股发行网下申购远远超出其发行数量，而国航的A股的网下申购却远远少于国航期望发行的股份，国航的A股发行受机构冷淡可见一斑。

　　不得不减

　　面对如此冷清的发行形式，国航面前只有两个选择：一是降低发行价，使发行价低于询价下限2.75元/股，增加机构和股民的购买热情，增加申购数目；另一个就是国航降低发行27亿股的总量，根据机构的购买量相应调整发行总量，保持股价在2.75元/股以上。国航采取了第二种方式。

　　国航采取这种方式保证融资的数量，可以说在意料之中。

　　国航A股上市募集资金的项目有四项，除了首都机场扩建国航的配套项目外，购买20架A330-200飞机，15架B787飞机，10架B737-800的所需花费分别为28.6亿美元、18.25亿美元和6.55亿美元，即使达到国航之前希望的融资80亿元，也远远达不到填补这些花费的数字。国航这些项目的资金最主要来源并不能靠在A股融资来解决。

　　为下次融资准备

　　同时，国航作为惟一载国旗的航空公司，在国际上融资比其他航空公司容易，且已经在中国香港和伦敦上市，其融资手段不少，并不一定需要急于从A股获得高额资金。

　　加之如果发行27亿股，国航的控股股东中航集团在国航所持有的直接和间接的股份加起来仅刚刚超过50%，给进一步发行新股，下次融资带来难题。所以国航采取了降低发行数量的做法，等待着下次合适的融资时机。