新股不败几时终结

　　证券时报记者 朱雪莲

　　昨日大盘绿意盎然，最耀眼的莫过于新股N保利的那一抹红了。

　　周一，沪深300、深成指分别下跌3.51%、3.28%，个股纷纷下挫，新上市的保利地产却在午盘一小时后径自走高，最终以近45%的涨幅收盘，当日换手78%。

　　不过，比起之前中工国际332%、大同煤业63%的上市首日涨幅，保利地产相形见绌，仅高于中国银行23%的首日收益率，如按国信证券地产分析师方焱给予的18.05-20.72元的定位，目前保利地产仍处于合理区间。那么，保利地产后市还有机会吗？

　　高开低走已成常态

　　“保利再度冲高的可能性很小。”平安证券的李先明对此表示谨慎。

　　从当前已经上市的七只股票来看，除了云南盐化，新股上市首日创出阶段新高已成为常态，而且之后基本处在下降通道中。至昨日收盘，中工国际、大同煤业、得润电子较上市首日收盘分别下跌57%、23%、17%，中国银行也跌去了11%。那么，新股为何都是高开低走？

　　“估值过高，不跌才怪呢。”李先明脱口而出。他举例说，如大同煤业，其最新的2005年市盈率差不多10倍，而已上市的G西煤、G神火等同期市盈率不足9倍，而且在煤炭储存量、盈利性方面，大同煤业并不强于这些公司，随着上市第二天褪去了新股光环，市场自然会理性对待。“保利地产尽管大股东实力非常雄厚，但考虑到估值高于G万科、G招商局等，在当前大盘调整确立、地产股前景不明的情况下，第二日出现下跌应在情理之中。“李先明判断说。

　　既然全流通之后上市的新股基本上都逃不了高开低走的命运，当日又是什么人在大举买进呢？“一部分应该是投机性较强的投机资金。”海通证券的汪盛认为。由于上市新股首日不设涨跌幅，而上市新股一般涨幅都在70%以上，因此会有一部分投机资金大举介入，即使后续表现不佳，但总体来看仍有短线机会。

　　当然，也会有一些机构出于资产配置要求或长期看好而适当买入，如中国银行、保利地产等。另外，承销商出于维护股价的动机也会少量买入。

　　二级市场失血严重

　　目前，越来越多的资金聚集在一级市场，形成了颇为壮观的打新大军。综合媒体报道，6月5日中工国际首发网上冻结资金2045亿元，6月27日中国银行首发网上冻结资金增加到5489亿元，而到7月底，有8000余亿资金被冻结，短期内翻了三番。而按长江证券的估算，按照上市前四只新股的收益，申购新股的年收益率达23.10%。“在成熟市场中，一级市场的收益率一般在15%-25%，相比之下，当前我国A股新股首日平均70%的收益率无疑就是暴利了。”汪盛认为。

　　当然，并不是所有流向一级市场的资金都适合在二级市场上操作，但在当前市场低迷时期，这样高收益、低风险的产品使大量资金趋之若鹜，一级市场暴利对市场的负面影响显而易见。一方面，在一个短期平衡期间内，一级市场资金的流入将使二级市场面临失血。另一方面，这也反映了投资者对当前二级市场的收益缺乏稳定的预期，看淡后市并部分离场，承受宏观调控与扩容双重压力的大盘将更加疲弱，这反过来促使更多资金流出二级市场，形成恶性循环。

　　谁来终结新股

　　“目前来看，一级市场仍会维持一个相对稳定的盈利区间。”李先明表示，尽管从长期看，随着股票发行制度的进一步市场化，新股会有跌破净资产的时候，但是，由于上半年良好的盈利效应以及牛市基础没有破坏，在现有的发行模式下，预计一级市场与二级市场的盈利“剪刀差”仍将存在。如果大盘继续活跃，则新股将会进一步有炒作空间，若是大盘趋于弱势，则更多资金将游弋在一级市场中，以获得相对稳定的收益。

　　湘财证券的策略分析师张结也指出，当前一级市场的利润过于丰厚，无疑会挤占二级市场上的获利空间，只有更多大盘股上市、更多创新方式实施以后，才能为新股不败的终结创造条件，他建议采取如备兑权证、T+0等方式来改善这一状况。

　　另有投资者建议，随着8月1日融资融券正式实施，A股市场也可仿效香港市场认购新股资金可以从银行按比例融资，即投资者可用二级市场筹码抵押融资摇新股。二级市场股价不会因为发新股发生波动。