连续3年盈利是上市硬指标 国航17亿盈利从何来

　　国航能够一支独秀，凭借的是血缘正统、家底殷实。而近水楼台之便，更是无人企及。加之人民币升值，也给国航带来意外收获

　　地上大秦铁路刚刚招股完毕，天上国际航空公司又要从H股归来。

　　7月26日，中国证监会发布公告，中国国际航空股份有限公司(简称国航)在A股上市获得通过。这次国航预计发行27亿股，融资80亿元。

　　2005年，中国民航业惨淡经营，油价飞涨，业绩直落，南方航空(资讯 行情 论坛)巨亏，东方航空(资讯 行情 论坛)勉强维持平衡，独独国航(资讯 行情 论坛)盈利高达17亿元，连续三年盈利，获得在A股的上市资格。

　　细细看来，国航能够一支独秀，凭借的是血缘正统，家底殷实。而近水楼台之便，更是无人企及。加之人民币升值，也为国航带来意外收获。

　　血统

　　熟悉航空业的人知道，飞国际航线是盈利最好的一块业务，2005年，国航国际航线上的周转量占了全国数目的一半以上，为288.84亿收费客公里(乘客数×飞行里程)，南航和东航分别为15.49亿和128.19亿，加起来也无法与国航相比。

　　国航的前身是民航总局北京管理局，在航空公司分家之前，北京是国际航班的唯一出港口，所有的国际航班都由北京管理局负责。这使以北京管理局为家底建立起来的国航，天生就在国际航线上有巨大优势。

　　虽然各大航空公司成立后，纷纷申请国际航线，但谁也无法撼动国航在国际航线上的优势。这就是国航在招股说明书上津津乐道的国航的网络优势。

　　国航2005年国内航线的收费客公里为217.74亿元，国际航线为288.84亿元，国内和国际相当均衡，与南航和东航重国内轻国际不同，为国航的盈利打下了很好的基础。

　　同时，国航得益于其负债结构。在人民币不断升值的条件下，减轻了国航的还债压力。在国航454.50亿元的负债中67.88%为美元。据测算，2005年，人民币每升值1%，国航多有1.86亿元利润入账。

　　重组不上市

　　2002年，三大航空公司进行重组。当时南航联合北方航空公司和新疆航空公司，东航联合西北航空公司和云南航空公司，国航则联合中国航空总公司和西南航空公司，组建成立中国航空集团公司。

　　此时，南航和东航均在香港和纽约证券交易所上市，而国航并没有上市。这对国航进行内部整合提供了优势。由于没有上市，不会受到上市公司种种制约，国航整合另外两家航空公司的力度很大，而成本较少，为国航人员、营销、财务的整合提供了便利，使整合比较干净和完整。直到2004年，国航才在香港H股上市，这已经赢得了整合的时间。

　　而另外两大航空公司却没能如此。中信证券的航空分析师马晓立说：“现在东航和南航还在为整合不完全吃苦，比如南航，就好像有很多个小南航在一同竞争一样。”

　　捆绑首都机场

　　随着首都机场客运量的飞速增长，2005年客运量达到4100万，总部在首都机场的国航也在随之飞速发展。

　　在首都机场内，外国航空公司的地面服务，大部分是由国航来提供的。国航可以从中获得超过40%的首都机场外航服务费，分享了首都机场不断增长的国外航班收费盈利。

　　现在，国航准备将一半以上运力投入首都机场，从首都机场的快速增长的客运量中受益最多。且由于总部在首都机场，在首都机场的航班密度和时段安排上最受照顾。

　　而浦东机场2005年旅客吞吐量为2366万，白云机场的旅客吞吐量为2356万，规模不如首都机场。相比之下总部在浦东机场和白云机场的东航和南航，没有能从此获得更多的利益。

　　成本控制

　　在2005年的三大航空公司的数据上可以看出来，客运服务上，南航占优势，货运服务上，国航占优势。南航在国内航线的业务量高于其他两家，国航长于国际航线，东航则在港澳线上占优。单论收入而言，三大航空公司相差不多。

　　但在成本控制上，国航的优势就显示出来了。何故？

　　曾有东航的工作人员向《财经时报》抱怨：重组的时候，国内比较好的飞机都给了国航。

　　实际上，在航空公司的各项费用中，除了飞行费用，成本占大头的其实是航空器的维修费用。而各个飞机制造商的维修又自成体系。机型越多维修的成本就越高。

　　在飞机的机型上，国航只拥有空客和波音两种飞机，南航和东航都拥有空客、波音、麦道、ERJ等多种机型，造成维护成本和人员成本居高不下。2005年国航是飞机大修费用最少的，为13.41亿元，比2004年下降52%，而南航和东航的维修费用为45.89亿元和13.83亿元，分别上升32%和61%。

　　人机比例是衡量航空公司效率的另一重要指标，以反映平均每架飞机对应的员工数量。国航为105：1，南航为132：1，东航为163：1.国航在这一块成本上优势很大。

　　且由于国航是唯一载国旗的航空公司，有品牌上的优势，国航的载运率比其他两家高出近5个百分点。

　　在飞机日利用率上，国航分别比南航和东航高出0.83和1小时，广发证券的航空分析师卓越表示：南航和东航一年将因此少飞了73000小时(按200架飞机计算)，经济损失相当巨大。

　　国航称，本次A股发行的募集资金将主要用于以下项目：一是购置20架空中客车330-200飞机；二是购置15架波音787飞机；三是购置10架波音737-800飞机；四是首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目。

　　目前的市场大环境下，国航越快上市越有利。航油价格居高不下和运能增长过快对航空公司盈利造成很大负担。民航总局7月25日发布的数据显示，二季度航空公司受高油价影响，成本费用比去年同期增长17.9%，亏损4.3亿元；今年上半年，国内航空公司整体亏损25.7亿元，而去年同期亏损5.8亿元。

　　国航还有多少时间能维持盈利优势，市场并不乐观，而连续3年盈利又是上市的“硬指标”，国航之所以要加速“海归”正是源于此。