新股申购：机构吃肉散户喝汤

　　机构网上、网下通吃，散户只能碰运气新股申购：机构吃肉散户喝汤

　　证券时报记者刘昆明　见习记者胡学文

　　昨日，中工国际(资讯 行情 论坛)出现了上市以来的第五个跌停板，较上市首日收盘时的价格下跌了近41%。不过，相对其发行价而言，中工国际新股中签的投资者仍可获得高达 155%的溢价，只不过，这块“肥肉”大部分被机构投资者分食了，散户投资者只不过喝到了一口汤而已。

　　中工国际上市首日的换手率高达94%，也即是说，大部分中签的投资者在当天卖出了手中的

股票。获利最多的当然是机构投资者，因为机构投资者可以网上、网下两头申购，所以机构投资者申购新股的收益率远远大于一般投资者。

　　公开的信息显示，在新股申购中，一些机构网上、网下一齐出击。比如在网下获得中工国际配售股份116373股的中信证券(资讯 行情 论坛)，网上申购的股份也达到了834500股；国元证券、中油财务公司在参与了网下配售后，网上申购的数量也都在20万股以上。在大同煤业的新股申购中，类似情况再度出现，上海汽车(资讯 行情 论坛)财务公司和上海电气(资讯 行情 论坛)财务公司各自在获得846469股的网下配售后，在网上申购的股份也达到了241万股。

　　“按照中工国际、大同煤业的网下配售比例和网上中签率来计算，这些机构的资金收益率大概在16%以上，而一般投资者的收益率则只有5%左右。”一位分析师说，即使在网下获得的配售股份有三个月或六个月的锁定期，但因为询价机构本身具有一定的定价能力，加上网下获配的比例远高于网上的中签率，所以机构投资者相比散户投资者来说，优势是明显的。

　　对于机构网上、网下通吃的现象，申银万国高级分析师蔡国华认为，机构投资者在申购过程中打了相关规章制度的“擦边球”。因为目前国内缺乏相关的规章制度，对机构的新股申购方式并无限制。

　　中投证券的王义国则认为，本身已经拥有资金优势的机构投资者，如果还拥有某种特权，对广大的散户投资者来说是不公平的。机构投资者通过网上、网下的途径，基本上把新股的“

蛋糕”给切完了，留给一般投资者的新股“蛋糕”可谓微乎其微。

　　王义国说，在香港，当

新股发行时，交易所会根据网下、网上的申购比例情况启用回拨机制，平衡机构投资者和普通投资者之间的利益，而且还有一人一手的“潜规则”，这些做法保证了中小投资者分享上市公司资本溢价的机会。他还认为，内地的新股发行，特别是一些大型公司的IPO，也应该借鉴香港市场的做法，比如机构投资者在申购新股时只能选择网下配售、网上申购中的一种，或者对机构投资者申购新股的比例做出一定的限制，启用回拨机制，实行“一人一手”等。