股海钩沉 以史为鉴

　　——A股历史上新股炒作潮回顾

　　证券时报记者　成之

　　“对新股的过度炒作只是股票市场投机进程的一个缩影。中工国际的狂炒也说明，股改后的A股市场虽然变化很大，但多数市场参与者的投机心态与10年前并无两样。”与记者一 同回忆起A股市场中的历次炒新热潮，某券商营业部客户经理陈先生感慨良多。

　　上海本地新股狂潮

　　“大规模的新股炒作应该是从1994年的上海本地股开始的。”据陈先生介绍，1993年以后，市场进入了持续的调整，而由于当时的交易规则是T+0、没有涨跌幅度限制，因此绝大多数人都是短线炒作的投机客，寻找可以炒作的题材是市场所有参与者的共同愿望，而当年上市的上海本地新股无可避免地成为了炒作对象，如界龙实业、东方明珠、凌桥股份、东方集团、物贸中心、兰生股份等。

　　“界龙实业的炒作非常凶猛，应该是集团资金有计划的操作，对敲、巨幅震荡的手法运用很熟练，在高位震荡那天就曾出现过在10多分钟内上下近10元的巨大振荡，日换手也达到186%。而那时的散户以刚入市的居多，对这些手法甚至听都没听过，不吃亏的很少。”陈先生对界龙的炒作记忆依然清晰，而在G界龙的日K线图上可以看出，那时如果在高位没出来的话，要到6年后2000年才有解套的机会。

　　绩优新股不套人

　　“1994年到1996年新股的炒作主要集中在沪市，深市印象深的就一个格力电器。”陈先生介绍说，1996年的市场对绩优股的炒作很凶，而格力电器作为绩优新股，一上市就受到了热烈追捧。格力电器的开盘价定在高高的17.50元，最高价为55元，收盘在50元。而根据资料显示，按格力电器1996年1.24元的每股收益，市盈率也只有40倍左右，在当年那种“十二道金牌”也打不下股指的狂热市场环境下并不算高。而资料显示，在1996年前后上市的绩优股多数和格力电器类似，上市后并没有被狂炒，定位虽然不低，但也没有明显的套牢盘。

　　湘证基金之“死”

　　“在2002年以前的A股市场主要还是庄家主导的市场，对新股的炒作在庄家的操控下也日趋成熟，那种一步到位、涸泽而渔的手法并不多见。但期间湘证基金的炒作则是个异数。”陈先生是湖南长沙人，而据他介绍，当时炒作湘证基金的庄家就是长沙的一个民间资金集团，他对湘证基金的印象也十分深刻。“应该说，真正开‘恶炒’新股先河的就是湘证基金，也是它首次利用T+1规则愚弄了投资者，而这种庄家将吸筹、拉升在一天内完成的闪电战法在以后也被多次运用。中工国际的手法与其如出一辙。”而从湘证基金(即现在的“基金裕元”)的日K线图上可以看到，其1999年10月28日首日上市交易，开盘价2.45元，盘中一路疯涨至最高价10元，最后以6.20元报收，当日最高涨幅900%，全日换手率则高达88.71%，创下新股和基金上市当日交易的奇观。由于恶炒的缘故，它被停牌一天，管理层宣布10配65，复市后便连续三个跌停板，令首日追高的短线资金受到重创，庄家几乎崩溃。

　　“新八股”一步到位

　　“在中国股市当中对于新股还存在一个十分有趣的现象，可以说，从还没有正式上市交易开始，它的概念或相关衍生品种已经纷纷争着表现了。”陈先生如是说，就像中工国际的上市让河北宣工、创投概念都火了一阵。资料显示，大族激光发行价9.2元，上市当日最高价达到48元，收盘价在39.09元，最高涨幅和收盘涨幅分别达到了412.8%和324.9%。但随后则是连续两个跌停和近一年时间的探底过程。其他“新八股”的走势也大同小异。

　　全流通时代：期待制度创新

　　“其实，从这十多年的炒新历史也可以看出A股市场这么多年来市场投资理念、投资者结构、主力操作思路等的诸多变迁。不过，在以散户为对手盘的市场中，投机炒作始终难以消除。”陈先生认为，随着市场逐渐进入机构博弈时代，更重要的是交易制度的变革，如T+0制度、做空制度等的实施，这种“一步到位”式的恶炒在技术上将难以存在。