国金投资：南京港上市波动区间10-11元

　　股票代码：002040        上市日期：2005-03-25

　　发行价：7.42元          发行数量：3850万股

　　本次流通数量：3080万股  发行市盈率：19.2倍

　　发行后总股本：15367万股 中签率：0.0551379502%

　　公司2004年按照发行后股本摊薄每股收益为0.387元,预计公司2005 年每股收益为0.419 元/股(全面摊薄)。本次发行主承销商为招商证券股份有限公司。

　　南京港股份有限公司从事南京港区原油、成品油和液体化工产品的接卸及储存业务，公司2004年的年装卸能力为4,200 万吨，2004年实际业务量1942万吨，储存能力为222 万立方米/年(约200万吨)，2004年实际业务量为213万吨，储罐能力不足成为主要制约因素。公司本次募集资金主要投向成品油和液体化工品存储项目。预计到2007年附加值较高的作业品种即成品油和液体化工产品作业量比重预计由04 年的2.46%和7.42%上升至07 年的17.93%和21.13%。

　　公司目前最大的不确定因素在于中石化战略布局中输油管道的建设进度和南京港收购集团公司集装箱业务的具体时间，两者将对公司2006年业绩产生重大影响。中石化沿江管道在2006年3-6月建成，公司2006年将因此减少500万吨的原油业务量，从2007年开始原油的业务将剧减到1100万吨左右。

　　公司规划在2006-2007年介入集装箱业务，主要方式可能是参股即将新建的龙潭港区。南京港务局承诺在2008年底之前将其持有的龙潭港区的不少于25%的股权优先转让给股份公司。我们预计届时港区净利规模可达到1 亿元，以最低25%股权计，南京港可新增净利2500万元，相当于04 年净利的42%。因此收购龙潭港区的具体时间将对公司06年和07年业绩产生重大影响。

　　港口类股票中沿海港口的二级市场走势普遍好于大盘，而内河港口则稍逊，我们估计南京港二级市场市盈率定位在22 倍左右的可能性较大，即8.5 元左右。预计公司2005 年每股收益为0.419 元/股(全面摊薄)，按22倍的市盈率计算，股票价格是9.22 元；考虑到前期新股上市的表现，综合分析，我们认为南京港上市后的合理价格区间是10-11元。以发行价7.42元计涨幅为34.77%-48.25%。考虑到近期华电国际和黔源电力上市首日的良好示范效应，以及国内港口股因垄断性资源优势而较受投资机构认同的特点，不排除南京港上市首日受到短线资金追捧的可能。短期由于大盘调整压力较大，投资者不宜追高，如果上市首日冲高到11.5元以上建议获利了结，等调整到位再行介入，预计3个月后机构被锁定部分股票上市可能会迎来一定的市场机会。

　　其他机构定价：

　　中金公司：7.78-10.24

　　国信证券：8.52-10.05

　　平安证券：8.5-9.5

　　中信证券：8.4-9.6

　　联合证券：7.9-9.7