询价新股缘何跌跌不休 谁在背后大肆抛售

　　本报记者 文新

　　询价第三股南京港明日即将登陆中小企业板，询价族再度引发市场关注。反观已上市的两只询价股，其上市后一直未能摆脱低迷的走势。华电国际(资讯 行情 论坛)自2月3日上市至昨日，股价缩水近四分之一，远高于同期上证综指的跌幅；而中小企业板询价第一股黔源电力(资讯 行情 论坛)近日更是出现加速下跌，本周二该股以跌停报收，而昨日跌幅则 超过3%。

　　询价新股缘何“跌跌不休”？业界对此莫衷一是。一种观点认为，大盘低迷的走势和新股上市后普遍较大盘偏弱的规律是下跌的主因；而另一种观点则称，现行询价制下的机构博弈是主跌之源。

　　询价制是主跌之源？

　　询价新股近期的连绵阴跌使询价制再度受到拷问。JP摩根亚太区主席李小加称，华电国际上市当日涨幅高达78%，表明机构询价不成功。此外，基金压低发行价的做法势必导致新股上市后买盘涌入，给新股后续走势带来压力。

　　海通证券市场研究员吴一萍认为，在目前后市基本面尚不明朗的情况下，询价新股很难维持高位只能选择价值回归。她表示，中小企业板的询价个股回归的幅度将更大。此外，3个月锁定期过后，机构博弈还将加速询价股的价值回归。

　　申银万国策略研究员施恒新表达了不同的看法。他表示，华电国际上市定价超过4元虽然明显高于市场预期，但也提升了机构投资者参与新股询价的积极性。未来参与询价的机构数量必然上升，申购资金也将增多，尤其是在保险资金入市以后中签率可能会进一步下降，华电国际很可能是今年除超级大盘股比如银行发行以外，询价申购收益最高的公司之一。

　　而另一方面，他表示，实施询价制之前，新股的市场定价与合理定价的差异就相当明显。2003年，63家公司中只有41%的公司处于合理定价波动10%之间的区域，此外，有41%的公司偏高，18%的公司偏低。

　　施恒新同时表示，新股通过询价上市以后的卖方主要为价值博弈的投资者，买方主要为价格博弈的投资者。对于卖方，新股的估值高于其组合的品种，因此他选择卖出；而对于买方，新股的估值明显低于其组合，一般价格也略低于其组合，因此他选择买入。他认为，新股市场定价将在较长时期高于合理定价。

　　谁在抛售询价新股？

　　谁将充任价值博弈的投资者？谁又将充当价格博弈的投资者？3个月锁定期过后这种格局将逐渐清晰。目前市场关心的是，现在是谁在抛售询价股？

　　“询价股上市后的连绵跌势与机构日前极度收缩的战略不无关系。”施恒新表示,在目前市场上日益呈现的“一九”格局下,下跌的个股毕竟是大多数，在此市场环境下，对于搏取短期收益的新股来说，往往成为短线资金抽离的重灾区。

　　吴一萍也表示，一般来说，机构关注其手中持有的网下配售部分在3个月锁定期后的溢价水平。机构将因此采取一些护盘动作，但目前的市况较为微妙。基金所体现的思路是只坚守影响其净值的几只重仓股，对其余股票则采取放弃的策略，而基金的上述操作策略也影响着其他机构投资者。

　　公开信息显示，本周二跌停的黔源电力上榜的前五名营业部中有四家的买入金额远远高于卖出金额，且一些营业部还是为基金分仓的“老面孔”，这是否说明部分机构在为锁定其网下配售部分的溢价而护盘呢？市场人士分析，这种可能性很大，当日，某营业部的买入金额是其卖出金额的160余倍，存在明显的集中买入的迹象。

　　而另一方面，当日的公开信息还显示，南京证券南京大钟亭营业部卖出该股的金额为200余万元，买入该股的金额仅35余万元，若按照该股当日均价8.6元/股计算，则该营业部当日净卖出股数近20万股。而黔源电力上市招股书显示，南京证券因持有公司300余万股流通股是公司第七大股东；同样，早在该股3月3日上市首日,公司主承销商中信证券(资讯 行情 论坛)即卖出了900余万元的公司股票。

　　是否拖累南京港上市定价？

　　此外，询价股近期的跌势是否会对明日上市的南京港造成负面影响？市场人士称，与周期见顶的电力行业相比，南京港所属的港口行业仍处于景气周期，市场应该有所区分。从目前的市场走势来看，深赤湾(资讯 行情 论坛)等港口行业股票走势明显强于大盘，今年以来的港口行业板块的平均表现也明显强于电力板块。

　　南京港在港口行业中的地位也是影响其定价的关键。国信证券研究所交通运输行业首席分析师唐建华称，南京港与长江下游港口存在竞争，其优势在原油。长期而言，运输条件的约束及能源需求的增长，有利于南京港继续成为长江沿线最主要的能源中转枢纽港。原油消费量增长将带动资源流动量和运输需求增加，预计2005年沿海主要原油接卸港仍将保持增长趋势。

　　此外，从南京港的发行定价和超额认购倍数来看，机构投资者参与新股询价的积极性也在提高，这将有利于市场询价功能的发挥，也有利于新股收益率的理性回归。