大时代投资：黔源创下四个新记录

　　大时代投资

　　黔源电力

　　深市股票代码：002039

　　沪市代理股票代码：609039

　　发行价格：5.97元

　　发行后总股本：14,025.6万股

　　A股可流通股本：5,000万股

　　本次上市流通股本：4,000万股

　　上市地点：深圳证券交易所

　　上市日期：2005年3月3日

　　股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司

　　保荐机构：中信证券股份有限公司

　　黔源电力基本面情况：

　　黔源电力主营业务为开发、经营水、火电站及其它电力工程，为电力行业服务的各种机电设备及原料等，其中以水电开发为主。该公司总装机容量为55.9万千瓦，年发电能力约20亿千瓦时，2003年实现净利润4410万元，每股收益0.497元，2004年1-8月的每股收益已经达到0.43元；本次发行募集资金全部用于对子公司——贵州引子渡发电公司增资扩股并偿还贵州引子渡水电站的银行贷款。

　　公司目前最大股东是贵州省电力投资公司，持股比例仅为27.42%，根据国家电力体制改革方案，其大股东的发电资产很快将划归华电集团管理，划转手续将于今年上半年完成。因此，黔源电力未来的第一大股东将是华电集团。从这个角度分析，黔源电力与华电国际属于同一体系。

　　黔源电力优势与劣势

　　优势：黔源电力流通盘小，具有中小板询价第一股的概念，容易受到各类资金的关注，特别在华电国际高定位的基础上，有利于该股的稳步走好，但由于该股发行价和发行市盈率已经远远高于华电国际，因此指望黔源电力出现类似华电国际那样大幅高开的情况并不现实。

　　劣势：黔源电力成长性不高，其资产负债率过高，为55.02%；一方面投资项目周期过长，公司主要新建项目要到2008年投产。另一方面根据国务院关于“压缩小火电”的要求，水城发电厂1号发电机组将于2006年关停，这些因素将影响公司利润，其经营业绩能否一直保持优良水平，令人担忧。

　　黔源电力上市定位分析

　　黔源电力网下累计投标配售获得了33.31倍的超额认购，中标获配的49家机构中，共有29家机构获得了30.021万股的配售额度。按照3.0021%的中签率计算，这些机构均是以1000万股的申购上限参与配售的，这表明49家获配机构中有43%的机构是以"双上限"(上限价格、上限申购量)参与黔源电力投标的，机构投资者的追捧热情可见一斑。

　　综合分析黔源电力的基本面情况、投资的优势与劣势等因素，我们认为黔源电力在二级市场的定位应该7元左右。

    黔源电力在市场中刚一露脸，就创下多个最新记录：
   
    首先、黔源电力是在询价制下发行的中小企业板第一股；
   
    其次、中签率创中小板新高。黔源电力市值配售中签率为0.0697%，该中签率创下了中小企业板块设立以来的最高水平。此前在中小企业板块发行的38只新股中,市值配售中签率最高的是久联发展,中签率为0.0634%；
   
    第三、流通盘创中小板新高，中小企业板个股的流通股本绝大多数不超过3000万，此前在中小企业板块中传化股份（002010）流通股本最大，但也不过是4200万。而黔源电力流通股本为5000万股，在中小板个股中是流通盘最大的；
    
    第四、机构分歧之大创新高，黔源电力网下配售对象累计投标询价的发行价格区间为5．38元/股-5．97元/股，39家询价对象对黔源电力的估值判断出现了较大分歧，低的为3．97元/股，而高的则达到7．2元/股，两者相差80％以上。

　　链接：机构分析定价区间分别为：

　　德鼎投资：8.8元-10.8元

　　银河投资：8.14元-12.21元

　　华西证券：7.5元左右

　　大时代投资：7元左右