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金通证券 钱向劲
华电国际(600027)28450万股A股将于2月3日起在上交所上市交易。证券简称为“华电国际”，证券代码为“600027”。该股每股发行价格为2.52元，摊薄发行市盈率为14.8倍。华电国际主营业务为建设和经营发电厂，公司发电资产主要分布在山东，拥有位于山东省的4个全资电厂，4个参控股电厂，另外，于2004年初向母公司收购了四川广安电厂80%的股权
。截止2004年中期，已投产装机容量798万千瓦，权益装机容量686.8万千瓦，在山东省的发电装机占全省装机23%，居于第一位。其中邹县电厂、十里泉电厂和莱城电厂是公司主干电厂，合计占权益装机容量的72%。未来几年，公司将依托母公司的支持，将业务领域逐渐拓展到山东以外的其他地区，包括四川、安徽、宁夏等地区。公司募集资金投入的四个项目，共20亿元，60%投向于两个新建项目。其中广安电厂80%的股权已于2004年1月1日完成收购，广安二期扩建工程也可以在2005年产生效益。几年公司的扩张战略以新建为主，由于新建项目的周期较长。虽然目前投资项目较多，但大规模的机组投产在2007、2008年，2005、2006年装机容量增长速度较慢，预计2005、2006、2007年权益装机容量的增长速度分别为8.4%、3.6%和28.9%。电力行业的增长主要靠外延式扩张，特别是在行业存量资产利润被压缩的背景下，外延式扩张的速度放慢就意味着增长速度慢，所以公司未来两年业绩增长缓慢。短期内，公司装机容量增长有限，主要增长在2007年以后。华电国际未来两年成长性和资产质量略逊于华能、国电，但差距较小。公司以新建项目为主，在未来的发展模式上与国电电力(资讯 行情 论坛)更为接近，都以新建项目为主，资产负债率较高，净资产收益率也较为接近。综合考虑，并结合当前市场情况，预计华电国际的二级市场价格定位在2.8元至3元。
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