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本报记者 张歆
贵州黔源电力股份有限公司发行不超过5000万股人民币普通股(A 股)股票的初步询价工作已于2005年1月28日完成，主承销商中信证券(资讯 行情 论坛)股份有限公司对证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司和合格境外机构投资者QFII共计39家询价对象进行了初步询价。值得一提的是，上述询价对象对黔源电力的估值判断出现了
较大分歧，报价区间为3.97元／股-7.2元／股。中信证券和黔源电力表示，根据此询价结果并综合考虑黔源电力基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，最终确定本次网下配售对象累计投标询价的发行价格区间为5.38元／股-5.97元／股。
公告显示，39家询价对象的报价比较分散，且分歧明显：报价在5.4元-5.5元和5.9元-6.0元的询价对象最为集中，分别为5家和6家，报价在6.0元-6.1元、6.1元-6.2元的分别有4家，其他各个价格段的询价对象均不超过2家，其中，3.97元／股-5元／股的有2家，报价在5.0元-5.4元的也仅有2家，报价在5.5元与5.9元四个价格段之间的共7家，而报价在6.2元-6.6元以上的询家对象合计有9家。
最终，发行方和主承销商选择了本次询价较为集中的报价区间5.38元／股-5.97元／股，且上限靠近询价对象报价区间上限的平均值5.94元／股。此价格区间对应的市盈率区间为：1、17.13倍至19.01倍每股收益按照2003 年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算；2、11倍至12.21倍每股收益按照2003年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算。而在此之前发行的询价第一股华电国际确定的发行价格为2.52元／股，对应的摊薄发行市盈率为14.8倍。也就是说，黔源电力本次发行询价区间折合的市盈率与华电国际的市盈率水平相比基本合理。
对于机构估值出现的分歧，业内人士分析，作为中小企业板询价第一股的黔源电力规模小是导致机构定价差异大的主要原因。此外，各机构对黔源电力未来发电量、煤价及公司费用成本的处理方法不一样，有的机构在定价时兼顾了中小企业板的整体市盈率水平，而有的机构则只考虑行业水平。同时，部分机构对报价不负责任、研究及调研能力薄弱，也导致了报价区间的较大差异。
事实上，为规范询价对象的报价行为，证监会日前“约法四章”。专家指出，询价制在我国目前仍处于探索期，需要在市场发展中不断完善规则。
据了解，中信证券作为本次发行的保荐机构和主承销商，将从今日起开始接受网下配售对象报价申购。本次发行将采用网下通过累计投标询价向配售对象配售和网上向二级市场投资者市值配售相结合的方式进行，网下配售的申购时间为2005年2月1日至2月2日，市值配售日为2月18日。
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