行业及公司转股价格向下修正摊薄业绩，但将改善资产负债表和利润表公司明年业绩将出现负增长，首次给予“中性”评级：

　　预计未来3年的EPS分别为0.90元、0.75、1.13元。目前股价对应的动态PE为12.9、15.5、10.2，估值基本合理，首次投资评级为中性。如果09年全部转股，对应的08-10年EPS为0.90、0.66、1.01元。目标价格09年15倍PE即11.25元。

　　转载机销量开始负增长，负增长趋势将持续到09年上半年，下半年将重新开始正增长行业装载机行业自8月份开始出现同比负增长，销量增速负增长逐月扩大，我们预计这种趋势将持续到明年第一季度，明年第二季度开始负增长程度开始收窄，09年下半年有望重新正增长。公司8-10月销量增速分别为-11%、-9%、-28%。

　　经济刺激方案显著改善未来2年收入和利润增速，提升估值水平预计4万亿投资经济刺激方案将提升行业09、10年净利润增速10%，估值水平也将提升10%，行业回报率提升20%以上。但是，经济刺激方案对行业净利润的影响将从二季度才开始显现，预计09年第三季度才能走出低谷。行业的反转机会在09年第三季度出现，资本市场可能在09年第二季度反应。因此在09年二季度前，建议耐心等待更好的买入机会。

　　转股价格向下调整将摊薄业绩，但将改善公司资产负债表及利润表公司公告转股价格由此前的26.42元/股向下修正为11.58元，修正后的转股价格生效日：2008年11月26日。11.58元的定价依据为，股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价孰高者上浮不超过10%，且不低于公司最近一期经审计的每股净资产和股票面值。转股起止日：2008年10月18日至2014年4月17日。

　　我们的评论：第一，由于此前的转股价格显著高于市场价格，转股价格价格向下修正是保证转股成为可能的先决条件，公司已于11月7日公告了向下修正转债转股价格的公告，因此转股价格的修正已经在市场预期之中。第二，转股价格11.58元和目前的股价相同，如果全部转股，股本将增加6908股，股本将增加14.62%，（按26.42元转股增加股本6.41%），业绩将显著摊薄。第三，如果全部转股，预计可以减少财务费用09年860万、1100年财务费用。第四，公司资产负债表将变得更加稳健。

　　股价上涨的催化剂钢铁价格继续回落、房地产投资增速回暖、全球经济复苏、净利润增速开始回升、大规模基础建设启动。（具体内容请见附件）