7月24日海通证券研究所每日早报

http://www.sina.com.cn 2008年07月24日 09:39 全景网络－证券时报

　　市场动态：上游行业和定价优势明显的下游行业业绩增长突出

　　我们研究了分行业的利润增长情况，得出行业配置的初步建议。

　　“两头好、中间受损”是一个总体特征。2008年1-5月，全部工业行业利润仍保持较高速度增长，但是增速出现明显22.47%下滑。上游、中游和下游行业贡献的利润总额占全部的比例分别是28.57%、56.92%和14.51%；但利润新增的部分有64.50%来自上游行业，来自中游行业和下游行业分别只有14.32%和21.23%。说明利润向上游行业和有刚性需求的下游消费品行业转移。增速明显有提升的行业主要是需求刚性很强的医药制造业、农副食品加工业、食品制造业，而出口依赖型的纺织业、纺织服装鞋帽制造业、家具制造业增速严重下滑。

　　我们从销售收入增长率、毛利率和资金利润率三个维度考察工业行业的景气状况。

　　销售收入增长率衡量需求增长情况，毛利率和资金利润率分别衡量行业短期和长期的盈利能力。下游消费需求产品制造和中游的资本品制造首先感受到宏观经济下滑的“寒意”，除了个别行业外，绝大部分行业景气度已经出现下滑；中游行业中原材料初加工业由于产业链传导存在着时滞，所以景气高点的出现整体上要晚于资本品制造业，目前景气接近高峰甚至已经滑落；资源类行业仍然在享受价格上涨的好处，行业景气度仍然向上攀升，特别是需求量非常大的稀缺资源类行业。

　　建议超配上游行业和需求刚性的中下游行业。包括除有色金属矿采选业外的上游行业；电力热力的生产和供应业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业、石油加工炼焦及核燃料加工业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业和造纸及纸制品业等需求刚性的中游行业；医药制造业、农副食品加工业等需求刚性的下游行业。

　　宏观财经要闻

　　上半年我国工业结构调整出现积极变化

　　推进工业结构升级和发展方式转变，是当前我国工业发展的首要任务。克服国际经济形势不利因素和严重自然灾害带来的困难，上半年我国规模以上工业增加值增长16.3％，工业结构调整出现积极变化，高耗能行业增幅回落，高技术产业和装备制造业增长较快，企业兼并重组步伐加快，东中西部工业发展更加协调。

　　点评：在生产成本上涨，特别是国际油价高企的背景下，我国转变经济增长方式，由粗放型向集约型过渡是一个必然的阶段，这个阶段将是一个中长期过程。

　　吴敬琏：应采取金融措施保护中小企业

　　经济学家吴敬琏日前表示，政府应当在货币总量紧缩的同时采取金融措施保护中小企业。吴敬琏表示，为了抑制通胀趋势、保持物价稳定，采取货币总量紧缩是必然的，但受货币紧缩政策影响最大的主要是中小企业，而中小企业是经济的基础，因此，在货币总量紧缩的同时，在金融上要采取措施尽量保护中小企业。

　　点评：中小企业贷款、中小企业信贷担保等一些有利于中小企业发展的措施，应当重新启动并加强。从长远发展来看，“防通胀，保增长”的关键在于转变经济发展模式。

　　整个社会、政府要采取得力措施帮助企业转变增长方式，提高技术含量，提高附加值，实现产业升级。

　　美财长竭力稳固金融市场投资者信心

　　美国财政部长保尔森表示，他工作的当务之急是确保美国金融市场和金融机构的稳固和投资者信心。他表示，眼下最为关键的是美国国会能尽快通过财政资金支持房利美和房地美的议案。

　　点评：美国经济和金融体系正经历“压力期”，这个阶段将持续数月。美国财政部13日出台一项计划，在需要时，财政部可无限制地购买两家公司股票，如获批准，将成为安抚投资者恐慌心理的一个手段。