市场动态：A-H溢价率持续在低位停留

　　关注A-H溢价率，我们发现，在前期维持在30-50％的区域中运行的溢价率目前已经持续在30％以下的低位运行了较长时间。在今年4月22日盘中创新低跌破30％之后引发了一轮反弹，该溢价率成为A股和外围股市联动的一个参考指标，或者说有一定的指导意义。

　　但是，很明显的是，在6月份跌破30％的阶段性底线之后，30％就成了溢价率的波动中枢，7月3日创下了盘中20.33％的低点之后引发的小幅反弹持续时间并不长、又重新回跌下来，不过，7月17日再度逼近20％的关口、又引发了A股的反弹。由此看来，该溢价率跌到一定程度就可能引发一波A股的行情，尽管这个极限标志从30％降低到了20％，但是在外围市场开始企稳反弹的格局下进一步下调极限标志的可能性变得微弱，换句话说A股下跌的幅度有限。

　　不过，4月22日在30％附近引发A股的反弹持续时间和7月3日跌至20％附近引发的反弹持续时间相比，后者明显缩短，这种缩短又以再度逼近20％的关口来考验大盘，这是否可以视为一个大盘中线的筑底信号是值得打提前量的大资金所留意的。

　　宏观财经要闻

　　中央高层密集调研企业经营情况

　　7月20日，胡锦涛主席来到山东青岛调研企业生产经营情况。而近日，温家宝总理在广东就经济运行情况进行调研。在此前，7月4日至6日，温家宝总理在江苏、上海进行调研；4日至5日，国家副主席习近平在广东调研；6日至8日，国务院副总理李克强在浙江调研；3日至5日，国务院副总理王岐山在山东调研。可见，决策层密切关注当前经济运行情况，关注企业经营情况。上半年宏观经济数据似乎预示着下半年的宏观调控仍然面临着压力，决策层依然高度重视。

　　点评：从这些事件可以透露几个信息：第一，决策层直接去生产一线调研显然反映了对对当前经济形势的重视，这种重视可能源于宏观数据和微观现实的一些反差；第二，调研目的地都是经济开放程度较高，生产型企业较集中的地区，这意味着，宏观和微观层面的反差主要在于出口型企业在成本上升和技术升级方面的困难；第三，鉴于宏观数据并不比预期坏，我们认为调控政策防通胀的基调不会改变，但在出口政策微调和中小企业的信贷支持方面可能有有所行动。

　　汇率改革3年人民币对美元升值累计超过21%

　　7月21日，是人民币汇率形成机制改革3周年纪念日。中国人民银行授权中国外汇交易中心21日公布，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为1美元对6.8271元人民币。以此计算，3年来人民币对美元升值幅度已超过21％。

　　点评：在我们看来，汇改目标只有其中的一个完全实现，那就是有管理的浮动，但另一个目标仍没有实现，因为人民币汇率仍然没有显著参考一揽子货币，仍然主要钉住美元。正如我们此前在报告中所预期的，当人民币汇率升值到一定程度，出口和顺差增长的趋势不再时，“均衡汇率”又开始成为人们的讨论话题，这意味着，人民币升值将趋缓开始逐渐成为共识。

　　美国财长保尔森表示美国经济需要数月方能复苏

　　美国财政部长保尔森20日表示，美国经济需要数月才能摆脱当前的增长放缓状态，尽管住房抵押贷款危机可能引发更多问题，但银行系统依然运作良好。

　　点评：美国经济仍然处于下降通道中，而高油价引发的通货膨胀将延长经济疲软走势，经济完全走出谷底依然需要房地产市场的企稳，因为房地产市场恶化是次贷危机的直接原因。就房地产市场恶化导致的房利美和房地美公司的偿付危机来说，我们认为无需过分担忧，因为两公司的资产主要基于优先级贷款，其损失并不是不可控的，而且，就其面临的偿付危机，美联储已经打开窗口，可以直接为其融资。

　　【其他财经新闻】

　　1.成品粮油、蔬菜、禽蛋、肉类等食品价格均平稳；

　　2.“大小非”减持情况即日起将在中登公司网站定期披露；

　　3．中国第二季度70个大中城市房价同比上涨9.2%。

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