7月21日德邦证券研究所晨会纪要

　　《底部构造尚未完成，二次反弹依然可期》

　　上周沪深两市先抑后扬，虽然市场整体呈下跌之势，但随着股指下移量能出现大幅萎缩的市况反应目前的投资者在宏观经济符合预期的基本前提下期望政策“维稳”出现惜售心态。上半年宏观经济数据的出台后货币政策短期将微调有利于市场的稳定，同时国际原油价格的持续大幅下跌将减缓世界经济步入衰退的速度。因此短期市场的积极因素占优，所以市场主要将以二次反弹为主，虽然空间依然有限。上周沪深两市指数分别下跌78.26点和442.98点，幅度分别为2.74%和4.41%，同时量能出现较大萎缩。市场经过上周的整理后短期将震荡企稳，后市有望继续反弹，但由于投资者长期信心依然不足，因此反弹的空间依然有限。我们依然坚持3000点（沪指）区域有强压力。因此在操作上我们坚持以仓位控制风险的传统，同时在适当时机进行波段反弹的投资。因此建议投资者在轻仓的条件下周初震荡可耐心买入，而待市场二次反弹到较高的3000点附近时注意减仓操作。

　　时间愈临近奥运会，管理层维稳救市政策出台的可能性就愈大：上周五推动市场放量上行的增量资金中有相当部分的QFII资金，表明机构投资者对近期宏调政策微调放松，政府救市维稳有较高的预期。而周四公布的宏观经济数据也显示国内经济增长放缓趋势明显，通胀压力短期回落，为政策面短期微调留下了较大的空间。短期内我们可以基本排除紧缩性货币政策继续加大力度的可能，同时财税政策可能会出现一定偏积极的调整。由于海外各主要证券市场在政府的救市政策推动下初步企稳，而国际原油价格也大幅下挫，为A股构造短期底部营造了较好的外部氛围。我们认为本周市场将继续完成底部构造，市场将在等待实际的利好政策出台后发动反弹行情，投资者可在底部技术形态确认后适当增加仓位。

　　从技术面看，市场短期企稳，二次反弹临近。形态上而言我们就依然维持上周的判断：市场可能形成小型的头肩底。只是因为上周市场对经济放缓的担忧过度致使市场右肩低于左肩，后市依然可以冲击3000点。技术指标看，ADR在1之上整理，维持有利多头的势头；MACD调整有望到位，RSI再次上冲50的中性区间；KDJ可能由弱转强。最后，量能上看，市场经过反弹放量，再经过缩量回调后很可能出现二次反弹，但由于投资者对经济的长期预期悲观，因此二次反弹空间有限。综合技术面看，市场本周出现二次反弹的概率较大。

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