7月14日德邦证券研究所晨会纪要

　　《先抑后扬续反弹，空间有限难反转》

　　上周沪深A股继续双双下跌，特别是沪市连续四天创出市场新低，脆弱的市况依然如故。我们观察到的利好包括：新华社关于中国市场可以健康发展的社论，同时台湾放宽海外基金投资A股的比例以及传言国家可能建立市场平准基金消息；但由于国际市场油价屡创新高导致国内悲观的宏观经济预期雪上加霜，市场依然震荡下跌。仅有稳定呼声对于信心已近枯竭的资本市场是无能为力的，市场转向非有实质性的利好不可。因此市场的弱势本周暂难改观。最后上周沪深两市指数分别下跌78.54点和35.49点，幅度分别为2.86%和0.38%，量能出现较大萎缩。目前市场的信心缺失，弱势难改已成为常态，但上周下跌缩量表明市场开始有惜售的心理，而且因为连续下跌市场积聚一定的技术反弹动力。因此即便紧缩的货币政策依旧、央行加息的概率在进一步加大，但本周出现技术的反弹的概率依然也很大，当然，就此判断市场底部已现还言之过早。依然坚持本周市场颓势难以根本改观，市场的扭转需要实质的重大利好出台。

　　尽管新华社的社论给了市场做多的朦胧预期，但是缺乏实质性的利好政策出台仍然难以挽救市场颓弱的信心。由于国际油价突破140美元/桶，输入型通胀压力显著加大，未来央行的紧缩政策松动的可能性极小。欧洲央行的加息表明通胀越来越成为全球经济体所关注的问题，联储步入加息通道只是迟早的事情。而外围市场，特别是道琼斯指数因大型金融企业（美林、莱曼兄弟和花旗）持续计提资产损失而大幅杀跌破位，将对国内A股市场公司构成持续的估值压力。由于金融股的破位以及煤炭股的集体杀跌，表明市场已经进入多杀多的阶段，上市公司的整体估值水平仍将再下台阶，未来的空头能量将进一步释放，市场仍将向下继续寻求新的支撑。进入7月上旬将陆续公布6月份的经济数据，在各项经济指标出炉之间市场将保持观望态度，难以产生有效的大级别反弹。由于短期跌幅过大，我们预计本周将有技术性反抽，但操作机会有限。

　　从技术面看，虽然我们反复强调纯技术分析难以解释当前市场持续弱势的格局，但是市场持续七周（沪指）的下跌已经为市场的技术反弹提供了一定的空间，本周出现反弹的概率加大，但积弱难返，无重大利好，弱势难以根本改观。从各项技术指标看市场随时都有可能出现一定幅度的反弹；形态上看市场处在下跌通道的下轨区间，连续下跌具备了超跌的特征；量能看上周整体缩量下跌表明短期极力杀跌的动力已经有所缓解，同时上周四、周五两天见低后放量反弹也预示市场有反弹的征兆。所以技术上判断市场出现一定的反弹概率较大，但整体可能依然处于弱势。

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