7月10日南京证券研究所晨会纪要(3)

　　◆震荡上扬，一举收复30日均线，技术面进一步向好，建议持股或低吸。

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　　房地产业：宏观环境决定行业景气度

　　我们认为，地产股之所以近日连续表现出色，一方面是由于大盘经过连续大幅回调后，做空动能得以释放，为地产股启稳提供了良好的盘面基础，另一方面，地产股在前期急跌后，短线的静态估值渐趋合理，部分上市公司近期相继公布半年报业绩预喜公告，这推动市场各路资金重新考究当前地产股的盈利成长预期。房地产板块的投资价值是否就此得到市场的重新认可呢？这应该从以下说起：

　　前期我国电价、油价等上调后，我国的通胀压力仍较大。据官方消息人士表示，6月份CPI或将达7.1%。而中国政府年初的目标是将今年的CPI涨幅控制在4.8%左右，国家统计局人士表示，即使今年不再有新的涨价因素，全年CPI涨幅也应在6.1%以上。“6.1%”决定了通胀将贯穿中国08年全年。在此情况下，抑制通胀必然会继续是政府的首要任务。抑制通胀的有效方法有二：加息和上调存款准备金。

　　今年，央行已五次上调存款准备金率，我们认为后期上调存款准备金的空间已不大，今年存款准备金率或将调高至18%。原因如下：一、现阶段，银行存款准备金率已经达17.5%的历史最高水平；二、上调存款准备金率对抑制通胀的作用正在减弱。现在看来，加息成为有效抑制通胀的最后一件利器。但近期加息政策出台似乎很难。归结原因，可能有以下几个因素：第一，在反通胀和保增长之间求得平衡。最近一段时间，反通胀是宏观调控的首要任务，但经济增速出现下滑的苗头也引起调控部门的高度警惕。第二，热钱流入的风险阻止了加息进程。人民币升值预期以及中外利率倒挂吸引热钱流入，这将给宏观经济稳定造成威胁。

　　加息将会从两个方面对房地产市场形成冲击：一方面将给本来已资金紧张的开发商雪上加霜。另一方面，加息提高房贷的支出，将进一步抑制房地产的消费需求。一旦房地产市场进入下行通道，对于银行和金融的稳定都会产生负面影响。从目前形势看，央行加息尚处于观望阶段，其观望的重点是通胀形势，即CPI和PPI。预计一旦CPI涨幅进一步抬高，通胀压力加大，加息就会变为现实。但有关部门预测，6月CPI涨幅将继续下降，因此近期加息的可能性应该不大。这也验证了业内人士所说的奥运会之前“稳定压倒一切”的言论。在此情况下，地产股或将会演绎一波中级反弹。但值得注意的是，我国通胀压力仍较大，国家的紧缩政策短期内不会发生改变，奥运后，如果煤炭、粮油等价格上涨的滞后效应充分显现，物价水平进一步升高，国内加息或会变为现实。这将导致地产板块继续低迷的态势。

　　□博览财经

　　【金龙期货在线】

　　【外盘隔夜综述】：

　　因投资者对信贷危机以及上市公司业绩前景感到不安，美股周三大幅下跌，金融股与科技领跌，美国三大指数跌幅都超过2%，美元指数收绿，跌幅近0.5%。国际原油收盘与昨日持平，报收136美元/桶，由于美元指数疲软，黄金价格收涨5.3美元，报收928美元/盎司。