6月23日德邦证券研究所晨会纪要

　　上周是A股市场连续第五周收阴，行业普跌无一幸免，而南方水灾引发投资者对于经济衰退、通胀恶化等问题的忧虑使目前严峻的宏观经济预期雪上加霜，加之业内不利传闻沸沸扬扬，打击市场两度大幅下挫。不过，政策性朦胧利好预期和政府上调成品油及电力价格的政策同样点燃市场的做多热情，也造成市场两度大幅上涨。其中沪指周四创出本世纪以来的第五大单日跌幅而周三创出今年以来的第三大单日涨幅，而周五市场振幅超过8%，可见市场极不稳定。最后，沪深两市两指数分别下跌37.06点和563.04点，幅度分别为1.29%和5.67%，量能连续七周第一次出现放大。市场弱势依然没有任何转变，错综复杂的各种因素使盘面呈宽幅震荡，同时、由于中期宏观经济的运行和政策尚难言改善，从而导致公司利润增长不容乐观。所以，目前市场的弱势暂时难以扭转。因此，预计本周市场颓势不改继续呈弱势震荡的概率较大，在基本面和技术面很难解释当前市况的条件下密切关注政策导向可能是短期能有所的作为的关键，因为A股的表现与政策密切相连。而一旦机会显现德邦组合将是较佳的选择，同时资产组合上坚持大盘蓝筹和大消费板块为重点，依然建议继续关注德邦资产组合中的品种。

　　周末市场期盼的朦胧政策利好并未兑现；相反央行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。由于印度提升油价后CPI上涨幅度达到11.05%，涨幅为预期的两倍并创下13年来的新高，这为中国未来的通胀前景带来了更多偏于悲观的预期，央行言论显然指向加息。由于美国的降息周期即将逆转，本周二的议息会议上极有可能加息：这也将为中国央行提供一定的加息空间。上周末成品油提价带来的市场利多情绪可能出现逆转，短期内对市场构成沉重压力。而周末由于以色列军事演习以及尼日利亚军事组织对产油区的袭击都导致油价暴涨，同时道琼斯指数因汽车及金融行业业绩表现低于预期而大幅下挫，再次逼近前期底部：这对周一的A股市场产生了强大的向下引力，本周市场仍将在内忧外化下继续考验前期底部支撑力度，市场弱势短期难以得到明显改观。

　　目前，纯技术分析很难解释当前市场持续的暴跌暴涨，特别是原来的政策缺口和跳空下跌缺口形成岛型反转后的各项技术指标持续严重超卖。虽然偶尔由于政策预期或政策的推动而出现大涨，但投资者心态已经浮躁，所以上周五2695的最低点恐难以成为中期的低点。但从超短线看，由于上周放量下跌，同时伴随着宽幅震荡，但总体重心依然下移，因此技术上可能还有下探，所以市场持续下跌后各项技术指标依然严重的超卖，这是技术可能低位钝化的弱势走势。所以前期政策底(3000点)将成为中期强压力位，除非短期存在重大利好政策。因此，技术上本周弱势格局难以根本性改观，继续关注政策为主。

　　宏观经济

　　周小川表示，央行可能会制定“更有力”的政策应对通胀局面

　　事项：央行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。

　　评论：

　　上周末，中国提升成品油价格后，未来的通胀局势存在恶化的可能。从海外市场经验来看，油价提升对cpi的冲击远远大于市场预期。此前，印度于6月4日提高了汽油和柴油的零售价格，幅度分别为11%和9%。成品油调价之后，经济学家一度预计会推高通胀率60个基点，但实际上多出一倍以上。在调价的第一周，到6月7日，印度的通胀率就从前一周的8.75%上升到了11.05%，创13年来新高。6月20日，在统计数据公布当天，印度股市敏感30指数大跌516.7点，跌幅达3.42%。由于油价提升后存在通胀上行的压力，央行行长周小川周末在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。尽管他并没有透露将会具体动用何种政策工具，但考虑到存款准备金率已提升至极限高度附近，“更有力”的措施显然剑指“加息”。由于美国的降息周期即将逆转，本周二的议息会议上极有可能加息：这也将为中国央行提供一定的加息空间。上周末成品油提价带来的市场利多情绪可能出现逆转，短期内将对市场构成沉重压力。

　　(具体内容请见附件）