6月16日海通证券研究所每日早报

　　市场动态：调整还将继续

　　上周五两市延续周四下跌态势，继续暴跌，终盘沪综指报收2868.80点，大跌88.73点或3.00%，成交461.6亿元，同比萎缩近一成；深成指报收9936.73点，重挫403.41点或3.90%，成交230.4亿元，成交同比也有萎缩。

　　在众多利空的持续压制下，近期两市股指连续暴跌，沪综指在8个交易日里8连阴，跌幅达到了17%，创下这一轮股指调整之最。虽然5月CPI数据出炉符合预期，但仍然没有止住市场跌势。这些利空主要包括央行存款准备金率大幅度提高、国际油价大涨、外围股市大跌、越南金融危机等等。

　　对于两市股指的后市走势，我们认为调整还将继续，沪综指中期可能会下探2400点，估值水平大约相当于15倍08年动态市盈率，彼时产业资本和金融资本博弈初步达到均衡。但是不排除市场短期有超跌反弹行情。建议投资者多看少动，静观其变。

　　消息面上，有两条新闻值得关注，但我们认为此两条消息对市场利多效应有限。一是中共中央、国务院在京召开省区市和中央部门主要负责同志会议时提出要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险；二是近日中国证监会新闻发言人表示，中国证监会将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放。

　　宏观财经要闻

　　PPI警示宏观调控进入最艰难期按照经济运行的一般规律，PPI必然向下游传导，时间间隔一般不会超过6个月。

　　目前，国际市场原油、煤炭、钢材等工业原材料的价格仍然与国内保持较高的价格差，国内工业品价格冲高的动力丝毫未减。发改委官员称：“接下来的一段时间才是调控最困难的时期。”点评：CPI反映的是居民消费领域的变化，而PPI则是生产资料供给方面的变化。

　　随着压力的不断增加，无论通畅与否，生产资料价格向下传导只是时间的问题。下半年调控的重点将转向PPI，并已酝酿了相应措施。目前价格管制和信贷控制等手段存在严重缺陷，无法长久持续。

　　央行报告指出当前需关注八大金融风险中国人民银行昨日发布《中国金融稳定报告（2008）》指出，当前存在一些影响中国金融稳定的国际国内因素，中国金融改革发展正面临新的形势，需密切关注国际经济金融形势变化，防范国际金融市场动荡引发的传染性风险。

　　点评：去年下半年爆发的美国次贷危机使得全球金融市场出现大幅波动，近期越南金融市场更是陷入剧烈动荡，使得全球市场的紧张气氛明显增加。我们认为，原油和粮食价格全面上涨引发的全球性通货膨胀威胁，比美国次贷危机可能还要严重。全球性通货膨胀可能导致全球经济出现下滑。

　　魏杰：中国面临国际化陷阱的挑战清华大学中国经济研究中心主任魏杰教授在昨日召开的第三届中国产权市场创新论坛暨首届滨海产权论坛上，就越南经济危机和中国股市的连续暴跌问题发表看法。魏杰指出，国际化是我们的重要发展方向，但是面临着陷阱的挑战。

　　点评：曾经的拉美现象、上世纪90年代初日本经济的猛然下滑、1998年的亚洲经济风波，到现在种种迹象都说明，中国也面临着国际化陷阱的挑战。最近出现价格全面上涨，其背后是国际化进程陷阱的挑战。首先，是需求拉动型的价格上涨，需求的过度上升导致价格的过度上涨，必然引发货币多发。其次，企业成本上涨非常快，成本上涨导致企业产品价格的上涨，成本推动了整个价格上涨。

　　[其他财经要闻]

　　1、我国将积极稳妥推进能源价格改革；

　　2、王岐山出席第四次中美战略经济对话；

　　3、人民币对美元逼近6.90关口。

　　（具体内容请见附件）