6月13日南京证券研究所晨会纪要(2)

　　【大势研判】

　　超跌后有望反弹

　　盘中特征：

　　受周边股市下跌影响，早盘两市双双低开，短暂反弹后股指震荡回落，上证综指3000点、2990.78等关键点位均轻松失守，午后在探至2900点附近获得支撑，尾盘在地产板块反弹的带领下发动了一波反弹。终盘沪指报收于2957.53点，跌幅2.2%；深成指收于10340.14点，跌幅1.12%。两市合计成交869亿元，仍维持在较低水平。

　　盘面观察：

　　盘面上，个股仍然是绿肥红瘦，涨跌比约为1：2。行业方面，房地产、有色金属、农林牧渔指数飘红，其它行业指数全线飘绿。调整多日的房地产板块在美都控股涨停的刺激下发动绝地反击，在一定程度上提振了市场人气。从做空动力来看，“石化双雄”昨日变成“石化双熊”，对股指的杀伤力较大，是沪指下挫的罪魁祸首。近几日走势强劲的券商股昨日步入调整，行业龙头中信证券、海通证券跌幅都超过7%，使市场人气受到了较大打击。

　　后市展望：

　　从近期市场表现看，有几大现象值得关注：一是破发股票增多。周二共有中国石油、建设银行、中信银行、滨江集团、威华股份等五只股票跌破发行价，其中不仅有大盘股，也有中小盘股。二是本周象招商银行、中海发展、外运发展这些业绩优良、成长性较佳的基金一直重仓持有的股票出现了暴跌，跌幅都在15%以上。三是昨日上市的两只新股涨幅都不大，帝龙新材仅比发行价上涨了17%，涨幅创下了近三年来的新低。从历史上来看，这三种现象都是在市场极度熊市的情况才会发生，这些都表明市场人气已经跌进了近几年的低谷。

　　消息面，今日上午国家统计局公布，中国5月份消费者物价指数(CPI)同比上涨7.7%。该数据基本符合市场此前的预期，CPI的明显回落也说明宏观调控的作用已经显现，市场人士预计宏观调控的力度短期内将不会加大，这为股市回暖创造了机会。

　　总体而言，我们认为，极度恐慌往往是市场转暖的前兆，在连续下跌后市场做空动能得到有效释放，短线股指有望展开一波有力度的反弹行情。

　　操作策略：

　　操作上，不宜盲目杀跌，短期可适当关注超跌的绩优蓝筹股及技术形态维护较好、量价配合理想的中小板股票。

　　□研究所 徐银斌

　　【个股推荐及追踪】

　　股市经过七连阴并再创新低后，市场信心遭到较大打击。成交量持续保持在地量水平，表明市场观望气氛极浓。技术上，连续下跌使技术指标遭到严重破坏，指标有待修复。因此，今日暂不推荐个股。

　　【热门话题】

　　管理层对救市问题或有两方面顾虑

　　从目前看，两市指数已下破前期救市点位，这意味着“政策底”已失效。但从目前的政策面依然保持沉默看，管理层似乎没有再次救市的意图。是何种原因导致政策救市半途而废呢？

　　为宏观经济大格局所拖累

　　目前最高层的主要政策目标是控制通胀和投机性资本内流，为此甚至于实体经济增长的放缓都暂时被忽略，那么股票市场则更是这一大格局中的微小局部了，资本市场的繁荣让位于对过热和通胀的双防是自然而然的。尤其是越南金融危机的爆发，更是让监管层对中国金融系统的问题产生了忧虑，目前管理层更关注金融安全，对居高不下的通货膨胀忧心忡忡。这样背景下，实质性的救市措施推出阻力加大。因为如果股市大涨，更容易吸引热钱流入，这与现行紧缩的货币政策相矛盾。

　　从股市从属地位和利好政策可能产生负效果看，管理层救市的态度不积极是有理由的。

　　出于对救市效果的顾虑

　　站在管理层的角度出发，对救市的问题可能有两个方面的顾虑。

　　一、在目前阶段救市能否成功，毕竟宏观经济基本面和市场自身的规律是不可能完全为政策所左右的，救市本身应考虑客观的现实情况，否则不如让市场自行消化压力，而政策仅仅是缓冲一下下跌的速度，避免过大的社会压力。

　　二、目前无论大小非、基金还是其它机构投资者都普遍不看好长期的经济前景，那么现阶段的救市反而可能成为小非和其它游资脱逃的一大支撑，而市场对政策依赖性太强也不是好事。

　　从这个角度看，现阶段救市难度和负面效果可能都让管理层暂时采取观望态度。

　　对救市成本的考虑

　　应该说，在3000点政策救市的意图还是相当明显的，否则就不会接连出台规范大小非措施和降低印花税两项重磅利好了。

　　但即使这两项政策利好的祭出，也仅仅只是让市场出现了一次昙花一现的反弹而已。这很可能让管理层对市场的情况开始重新审视。也就是说，要想进行成功的救市，恐怕涉及到宏观经济和资本市场本身等多个方面，并非是依靠简单的资本市场举措就能成功了。正因此，救市这一系统工程的完成，其成本究竟有多大，合适的救市时机该如何选择，这很可能是让管理层救市措施迟迟不能出台的又一因素。

　　奥运前究竟还有没有机会？

　　目前惟有政策能够给市场提供整体性的大反弹机会，那么政策救市难度大是否意味着奥运前市场毫无机会了呢？

　　由于稳定依然是奥运前管理层的大政方针，大盘的恐慌性杀跌依然是管理层不能容忍的，毕竟暴涨暴跌的金融市场可能带来更大风险。更何况还有奥运前平稳的社会大环境需求，意味着政策随时可能出手稳定市场。但要强调的是，一方面这种稳定仅仅是为缓解市场的非理性杀跌，一般可能出现在市场暴跌以后，并且很难改变熊市的格局。二则是由于上次救市失败的经验教训，在这次政策出台的时机选择上，管理层可能更加审慎，更加具有策略性。

　　□广州万隆

　　【金龙期货在线】

　　【外盘隔夜综述】：

　　周四夜间，国际原油剧烈动荡，最终收高报于136.74美元，维持了多头市场的强势表现。欧佩克轮值主席哈利勒12日表示，除了美国经济增速放缓和美元疲软以外，美国及其他国家与伊朗的对峙所造成的不确定性也是全球原油价格高企的一个因素。他认为欧佩克不需要增产，因为已经供大于求，他说，“排除采取增产措施，因为目前供大于求，每天原油估计有500,000桶的过剩产量。” 普氏能源资讯 (Platts)日前发布的一份关于欧佩克(OPEC)及石油行业官员的调查报告显示，欧佩克13个成员国5月份平均每天产出原油3224万桶，较4月份的3187万桶增长了37万桶。该调查表明，5月份受产量协议约束的12个成员国的日均产量较4月份的2949桶增长了26万桶，至2975万桶。

　　当晚，美元指数大幅弹起至73.75，但对期货市场利空作用似乎不明显，黄豆继续走高，涨幅达1.32%，玉米再创755.2美分新高，农产品的牛市盛宴并未谢幕。

　　【内盘交易提示】：

　　6月12日周四，国内期价出现普遍回调，沪胶、白糖等品种意外收低；豆类刷新历史高点记录后冲高回落，保持强势特点。

　　对后市预期：投资者可以继续密切关注化工类工业品的上涨行情，尤其是沪胶及沪燃油等品种；郑州白糖目前处于横盘筑底阶段，仍有望出现一轮上涨行情，建议密切关注；农产品豆类依然强势，其中大豆强于豆粕、豆油，菜油也有望上涨，建议逢低买入。

　　【仿真股指】：

　　主力合约0806收于3094点，涨120点或3.73%，下跌速度明显快于上证指数，后市有望跌穿2900支撑位，建议保持空头思维。

　　【商品期货】

　　商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20种，包括玉米，大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货：金属产品9种、包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、耙、铂；化工产品5种，有原油3、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶；林业产品2种，有木材、夹板。

　　□金龙期货 段磊