5月26日申银万国研究所晨会纪要

　　一段时间以来，我们都沉浸在震惊、哀痛、激奋、致敬的心情之中，生命的礼赞充斥了我们的心灵，但证券分析师的本职需要我们认真评价地震给中国经济和金融带来的影响。

　　如果从灾害造成的损失来看，地震带来的社会财富存量损失有限。一些机构统计，此次地震灾害造成的损失大约是1400亿元，各券商研究机构判断影响当年GDP大约在0.2%-0.4%之间，影响物价也比较有限。事实上，纯粹从技术层面来看，灾后重建可能会刺激部分地区的投资，在毁灭存量财富的同时刺激新增收入量（GDP）的增长；n从对上市公司的影响来看，受灾害影响交待的26家上市公司08年1季度净利润占整体上市公司净利润比重为0.4%。1季度净利润同比增长49%，如果这些上市公司08年净利润下滑20%，我们估计他们对整体上市公司的净利润增速影响约-0.2%。

　　我们认为地震带给证券市场最大的不确定恰恰是政策导向。从雪灾到地震，中国存量财富在08年不断遭到重大破坏，加重通胀压力的同时，也使得刺激经济增长显得格外重要。在政府的两项政策导向中--遏制通胀蔓延和阻止经济下滑，本来应该有更多砝码投向遏制通胀，但现在看来这些砝码却加入了刺激经济增长。当然，我们必须指出，这两项政策可能是不兼容的，政府只能单选而难以多选，具体的政策倾向要在奥运会之后才能够观察得更清楚。8月之前，投资者面对始终是模糊不清的政策导向，这极大地限制了A股反弹空间。

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