5月12日安信证券研究所晨会纪要

　　宏观经济

　　1、国家统计局周五公布的数据显示4月份PPI同比上涨8.1%，继续创近期新高。自年初以来PPI的大幅上涨与能源价格的大幅飙升有关，其更为根本的支撑力量来源于国内外日益紧绷的供求关系。

　　2、传闻4月份CPI同比涨幅可能超出市场预期达到8.5%。从商务部公布的食用农产品价格数据看，4月份该指数较3月份有一定回落，表明非食品价格是4月份CPI涨幅超预期的推动力量，PPI上涨对非食品价格的传导可能是支撑未来CPI高位运行的因素之一。

　　货币政策

　　1、如果4月份CPI涨幅和传闻一致，我们不能排除央行加息的可能性。从加息对债券市场的影响看，货币市场的利率会受到加息的直接影响，预计1年期央票利率上升幅度在5-8bp，其他短期产品利率会随之有所上调。

　　2、另一方面，加息对中长期债券利率的影响是间接的，其主要通过改变商业银行和实体经济的资产负债配置，从而影响商业银行的资金面，进而对中长期债券收益率产生影响。

　　资金面

　　1、近期人民币兑美元汇率的盘整以及NDF的走弱表明人民币升值速度较1季度可能有所放缓，这在一定程度上会减少的热钱流入，并引起外资企业留存收益的汇出，从而减少商业银行债券配置的资金来源，对债券市场产生一定的冲击。

　　2、市场传闻银行备付金率可能提高，同时4月份新增贷款规模有所反弹，这些因素都会以资产运用的方式侵占银行的流动性，导致银行可用于债券配置的资金减少。

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