日信证券：4月15日机构晨会纪要

　　日信证券 徐海洋

　　【投资策略】

　　昨日市场在地产金融等权重股带动下重挫暴跌，沪指失守3300点，收报3296点，再创收盘新低，5.62%的跌幅也成为今年以来的第三大单日跌幅。

　　外围市场下跌、2月以来首次中断每周一次的基金发行、对房地产市场调查的传言等都能够用来解释市场的暴跌走势。不过我们认为，如此剧烈下跌仍是对内部经济金融运行环境变化趋势的反映。从已经出台的数据来看，经济减速预期比较明确，同时，通胀问题仍没有得到很好的控制。由于造成物价上涨的基本因素中有很多正式经济增长方式转型中的必要成本(例如劳动力、土地、资源、水电等)，因此价格上涨的过程具有很强的刚性特征，并不是简单的需求或供给问题。控制物价的途径最终可能体现为经济的减速过程。这将对市场投资者预期带来明显的不利影响。而实证研究结果显示，新兴市场国家股市估值对于经济周期的敏感性要大于发达市场，其在经济上行周期将给与市场更为乐观的估值，而在下降周期则表现得更加谨慎，其深层次原因在于，新兴市场公司盈利变化幅度和投资者预期的变化幅度也明显大于成熟市场。

　　短期市场剧烈的下跌是投资者悲观预期的集中释放过程，并且应该承认，其中夹杂了不少恐慌成分。不过，我们仍然提醒投资者，在市场中期走弱趋势已经确立的情况下，贸然介入抢反弹的风险是比较高的。