2月27日齐鲁证券研究所晨会纪要

　　市场策略

　　◇国内A股市场

　　——大盘初见止跌迹象

　　周二大盘在证监会公开对再融资表态的利好刺激下大幅高开，但反弹迅速夭折，下午股指创出此轮下跌以来的新低4123点，但下午2：30在中石油等大盘股反弹的带动之下大盘快速反弹，尾市股指收红，上证指数上涨1.09%.周二盘面特征是强势股纷纷出现补跌，而权重股则跌幅相对有限，中石油等个股跌幅都较小，大盘股如能率先止跌将对大盘产生积极影响。强势板块的补跌也可能意味着短期大盘调整或进入尾声。

　　针对近期一些上市公司的巨额再融资问题，证监会新闻发言人25日说，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意"圈钱"行为。虽然上市公司提出再融资议案是上市公司按照法律要求通过内部法定程序的自主行为，但上市公司在做出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。

　　市场将此举解读为管理层的救市行为，从而刺激了今日A股市场早段的大涨。但从上述表述来看，证监会并没有表达出明确的意图，因此不能对此理解为救市行为；同时，管理层多次对上市公司再融资行为进行道义上的劝诫而不是直接制止，反而暗示其未来不太可能否决中国平安的再融资方案，从而更引发了市场更深的忧虑。管理层要想真想救市，还必须出台更具有实质性的利好措施。

　　从2月份的行业和板块表现来看，根据天相行业的划分标准，在40个行业中，只有11个行业出现涨幅，其他29个行业均出现了大小不一的下跌，其中跌幅居前的4个行业分别是煤炭、民航、石油、金融、地产，跌幅分别达到9.93%、9.4%、8.01%、7.44%、7.33%，其跌幅都高于指数的跌幅。这和近期市场的盘中表现相一致。这些行业板块也集中了大部分大盘蓝筹股，它们对指数的影响也是举足轻重。事实上，这些行业板块的下跌已经持续了至少两个月的时间，而整个1月份，它们的下跌幅度远大于2月，如石油行业1月份的跌幅为16.99%，民航业的跌幅为20.99%，金融业为19.83%.这些板块在2月的下跌已经出现了趋缓的趋势。

　　而钢铁、化工、有色金属、农业能板块逆势出现上涨。这些数据给我们的启示是，大盘股板块在出现大幅下跌之后，跌势已出现接近尾声的迹象，周二的下跌或许就是一个信号。它们的止跌或跌势的缓解，使得后市大盘再进一步深跌的概率大大降低。另外，上述强势板块是否最近出现补跌，是我们重点关注或防范的对象。当然，如果大盘真的止跌反弹的话，它们的止跌或许不会出现。

　　目前，政策面的取向已明显偏向防止大盘继续大幅下跌，从管理层放行新基金发行到市场敏感问题发表谈话，很明显的表达出管理层的这种意图。但因这些措施没有实质性的东西，难以恢复市场的信心。但假如市场持续下跌，不排除出台进一步利好的可能，因此，就最近的市场，除依据技术面做出判断之外，不确定的政策也是必须考虑的一个方面。

　　（马刚）

　　（详细报告请见附件）