日信证券：2月26日机构晨会纪要

　　日信证券 徐海洋

　　【投资策略】

　　基于对再融资行为的恐惧，以及市场供求失衡导致的不明朗预期，市场继续大幅下挫，再创调整新低。权重股跌势沉重，前十大权重股无一上涨，中国神华、中国石油、中国太保均创出上市以来新低，受再融资传闻影响的中国联通跌停。惨烈的市道表明投资者对上市公司恶意圈钱行为的厌恶和抵触。

　　估值、业绩，甚至宏观经济走势已经不再是制约市场的主要原因，中小投资者面对持股数量较大股东时圈钱变现时的制度劣势，是恐慌心理的来源。这种矛盾在本质上可以看作看作金融资本与产业资本在估值定价上的差异，但矛盾的产生又是股权分置改革基本完成后，走向全流通的市场必须解决的问题。从这个意义上来讲，真正能够扭转市场走势的因素还在于管理层的政策动向，给限售股和解禁股明确的解决方案，对上市公司恶意再融资行为作出明确约束，努力调解两类股东依旧存在的利益对立关系，避免市场再度走向逐步下跌的恶性循环。而这也是股权分置改革真正成功的最后一道难关。

　　证监会对于中国平安问题的明确表态再次彰显了管理层的态度，这对市场信心将起到很大的提振作用。但我们需要注意的是，目前管理层还很难拿出解决市场资金供求失衡问题切实可行的办法，因此，大盘出现整体性上扬的时机并不完全成熟。

　　但在策略上，我们坚持认为目前市场已经进入底部区域的判断，恐慌性下跌将更多带来个股的买入机会。尤其是，目前市场内已经有许多个股已经跌破了重要的实质性支撑位，例如股权激励行权价，大股东承诺现金认购的增发价格等，即时不考虑市场整体状态，这些个股也都已经具备了很高的投资安全边际。