2月25日英大证券研究所晨会纪要

　　【财经要闻及点评】

　　一、央行首次明确“从紧不动摇”

　　据东方早报报道：央行副行长易纲昨日明确表示，2008年，央行不会对从紧货币政策发生任何动摇。“无论国际与国内经济环境如何变幻，央行今年将坚持从紧货币政策不动摇。”央行副行长易纲昨天下午在北京大学中国经济研究中心一个研讨会上表示，美国次贷危机的恶化与国内雪灾的确令宏观政策的决策更为错综复杂，“但我们仍然认为通胀才是当前最大的威胁”。

　　简评：易纲昨天的明确表态，让当前市场上关于从货币政策转向的各种猜想告一段落。此前，在“外有次贷、内有雪灾”

　　的情况下，市场普遍预期从紧政策近期可能出现变化。易纲昨天表示，美国次贷危机的恶化与国内突如其来的雪灾的确令货币政策的决策环境更为复杂，但“在考虑了各种因素之后，我们仍然认为通胀才是目前最为严重的威胁，为此央行将不遗余力地控制通胀”。央行在22日公布的《去年四季度中国货币政策执行报告》中指出，“2008年特别是上半年的CPI会处在较高的水平上。”易纲明确指出，2008年，央行不会对从紧货币政策发生任何动摇，“无论国内与国际经济环境发生如何的变化”。易纲称，央行主要将通过调整存款准备金率、公开市场操作与窗口指导具体体现从紧政策。值得注意的是，易纲并未提及加息。（曹柱）

　　二、扩容压力改变市场预期市场正过渡到全流通阶段

　　据长城证券报道：上周初，大盘在利好因素刺激下震荡上扬，从周三浦发银行传出400亿元融资预案后，投资者对资金紧张局面的担忧开始加剧，以中石油、招商银行为代表的大盘蓝筹股纷纷集体大幅下跌，市场出现恐慌性抛售，大盘一路下行再度击穿年线支撑。

　　简评：我们认为，近期密集的扩容消息改变了市场预期，中国资本市场正在由股权分置市场转向全流通市场，估值水平将会发生改变，因此，原有的牛市基础可能已经发生了动摇。同时，中国资本市场正在面临向全流通市场的转型，投资、融资方式将进一步向国际化靠拢。如果我们仍然以原有的逻辑去判断现在的市场，将可能会对后市发展产生一定的误解。（曹柱）

　　（详细报告请见附件）